兆威机电(003021):汽车电子业务持续高增,XR弹性24年逐步兑现-23年年报及24Q1季报点评

公司23年实现营业收入12.06亿元,同比+4.6％;实现归母净利润1.8亿元,同比+19.55％,其中汽车电子领域收入持续高增,智能家居和通讯领域受需求端影响持续走弱。2024Q1公司收入3.1亿元,同比+41％;实现归母净利润0.55亿元,同比+96％,业绩超预期,推测主要由于下游大客户MR备货需求在公司收入端的落地及汽车电子业务增长的带动。

   汽车电子赛道已成为公司支柱型收入来源,且增长势头乐观。公司已进入了比亚迪、长安、长城、蔚小理等客户的供应序列,在单车应用价值量也不断提升。公司在车载运动屏幕项目上,已配套理想、长安深蓝等部分车型电动尾门和电动尾翼也逐步在新车型中量产交付,隐藏式门把手、充电枪锁止执行器等新项目也逐步推进和落地。我们测算公司可配套产品的单车合计价值量可接近2000元,预计24年汽车电子领域将维持40％左右的高速增长。

   在医疗与个护赛道,公司在医疗领域主要围绕国内外头部医疗器械企业,布局胰岛素注射泵、镇痛泵、吻合器、自动注射等智能医疗产品,未来收入取决于医疗终端装置的智能化应用和新项目落地的进展。

   在智能家居和通讯赛道,公司受到终端需求低迷和下游客户采购价格敏感度较高的影响,整体延续了持续下滑的态势。预计公司未来将充分发挥技术上的竞争优势,把业务重心放在对于技术和研发要求更高的微型传动产品中,而逐步收缩价格竞争激烈、利润空间较低的产品线。

   在XR赛道,23年公司对大客户出货量的收入贡献整体有限,根据我们在报告《苹果加速布局AI,MR加大出货量带动上游业绩进一步落地》中对VisionPro的出货量测算,24年公司在XR赛道将在收入端逐步兑现,不考虑引入二供的情况下,我们预计将对公司有10％左右的收入贡献。

   投资建议与盈利预测在人工智能带动的终端装置智能化应用升级的过程中,微型传动系统的重要性在不断提升。我们重点看好XR放量和汽车电子新项目开发对于公司业绩的显著带动。预测公司24年归母净利润2.4亿元,给予60xPE,对应股价85.3元,维持"买入"的投资评级。

   风险提示

   大客户元宇宙产业发展不及预期,行业竞争加剧,汽车业务发展不及预期。