九典制药(300705):业绩符合预期,经皮给药产品矩阵即将形成-公司点评报告

事件概述

   公司发布2023年年报和2024年第一季度报告:公司2023年实现营业收入26.93亿元(+15.75％)、归母净利润3.68亿元(+36.54％)、扣非归母净利润3.40亿元(+36.91％)。公司2024Q1实现营业收入5.91亿元(+17.74％)、归母净利润1.26亿元(+63.44％)、扣非归母净利润1.06亿元(+53.90％)。

   洛索洛芬钠凝胶贴膏稳定放量,经皮给药产品矩阵即将形成

   根据公司2023年年报:2023年公司大单品洛索洛芬钠凝胶贴膏实现收入仍达15.47亿元(+18.70％),洛索洛芬钠凝胶贴膏院内市场份额稳步扩大,稳固了公司发展的基石;酮洛芬凝胶贴膏首次参加国家医保谈判,以极具竞争力的价格顺利纳入国家医保目录,为未来的营业收入稳步增长注入了新的活力,椒七麝凝胶贴膏、利多卡因凝胶贴膏、吲哚美辛凝胶贴膏等一系列经皮给药高端制剂申报生产,为公司消炎镇痛领域市场开拓增添了新动能,我们认为随着公司研发提速,未来更多经皮给药制剂产品上市并放量,将进一步贡献业绩增量。

   院外市场稳步推进,线下OTC与线上电商端增长显著

   根据公司2023年年报:公司院外线下OTC市场实现跨越式增长,OTC事业部与10家头部连锁达成战略合作,主导品种洛索洛芬钠凝胶贴膏快速放量,市场份额加速扩大。潜力品种如乙酰半胱氨酸颗粒、铝碳酸镁咀嚼片、参苓口服液等后劲十足;公司院外线上电商端全面布局,壮大了电商平台自营团队,实现了京东健康由代运营向自营的转变。公司依托线下大药房主体,构建店铺矩阵,自建微信小程序,从零开始搭建起了医药自营电商平台。同时,公司积极培育电商自有规格,布局大健康产品体系,创立了久悦佳品牌,并成功完成了氨糖、VDVK钙的开发及上市,这些举措不仅拓宽了公司的销售渠道,也提升了品牌影响力,为公司的未来发展注入了新的动力。

   投资建议

   调整公司2024-2025年盈利预测,并新增2026年盈利预测:预计公司2024-2026年营业收入分别为31.87/37.44/43.90亿元(前值为34.59/42.58/X),预计2024-2026年EPS分别为1.47/1.93/2.44元(前值为1.38/1.76/X),对应2024年4月25日35.01元/股收盘价,PE分别为24/18/14倍,维持公司"增持"评级。

   风险提示

   医药行业政策不及预期风险、市场竞争加剧风险、产品销售和推广不及预期、研发项目进展不及预期。