海德股份(000567):高比例分红回馈股东,关注个贷不良成长机遇-2023年报及2024一季报点评

事件:海德股份发布2023年报及2024年一季报。公司2023年及2024年一季度分别实现营收12.30/3.45亿元,同比+15.69％/+13.16％;归母净利润分别为8.80/2.33亿元,同比+25.68％/+21.49％。

   个贷不良布局加速完善,打造错位竞争长板:1)个贷不良业务收入逐步放量。2022年8月,公司通过增资控股西藏峻丰快速切入个贷不良蓝海市场,借助大数据＋AI技术形成了全链条、智能化的处置能力,在相关领域占得先机。目前公司个贷不良业务聚焦于已纳入不良分类的个人消费信用贷款、信用卡透支、个人经营类信用贷款等个人信贷不良资产,通过受托资产管理及收购资产管理的方式展业。2023年,公司金融科技服务收入(以个贷不良为主)同比+72％至0.6亿元。2)个贷产业链布局持续深化。2023年,公司旗下子公司海德资管充分发挥牌照优势和专业资产管理能力,已经与长城股权基金、苏州资产、北京国通资产、山东铁投、山东机场资本等机构合作设立个贷不良资产合伙企业。截至2023年末,公司以自有资金或以合伙企业方式,收购个贷不良债权项目共计29个,债权本金约106亿元,债权本息约183亿元,对价8.8亿元,涉及债务人超过62万户,在全国五大AMC和60家地方AMC中市场占有率位居行业领先水平。

   机构困境资管业务保持稳定,"压舱石"作用发挥显著:机构困境资管业务为公司的基石业务,2023年公司实现不良资产处置收入11.12亿元,同比+8％,占营收比重达到90％。截至2023年末,公司能源类/特殊机遇类/商业地产类/上市公司类困境资产项目余额分别为47.7/18.7/11.0/6.3亿元,占公司机构困境资管业务存量投资余额比重分别为57％/22％/13％/8％。24Q1公司整体营收持续增长,预计机构困境资管业务收入亦稳中有增。

   持续稳定分红,积极回馈投资者:伴随经营企稳,海德股份此前已连续两年实施现金分红,2021及2022年度分别派发现金红利2.87/5.71亿元,现金分红比例分别达到75％/82％。2023年公司积极响应新"国九条"中"强化上市公司现金分红"的要求,拟派发现金红利5.73亿元,现金分红比例达到65％,2024年4月24日收盘价对应静态股息率为4.75％,彰显了公司对于长期发展的充足信心。

   盈利预测与投资评级:基于公司2023年及2024年一季度业绩情况,我们调整2024-2025年归母净利润预测至10.83/12.97亿元(前值分别为15.72/20.90亿元),同比增速分别为23.03％/19.83％,对应2024-2025年EPS调整至0.80/0.96元;预计2026年公司归母净利润将达到15.00亿元,同比增速将达到15.67％,对应EPS为1.11元。当前市值对应2024-2026年PE分别为11.13/9.29/8.03倍。我们看好公司依托个贷不良业务先发优势打开成长空间,维持"买入"评级。

   风险提示:1)个贷不良业务拓展不及预期;2)监管趋严抑制行业创新。