兆驰股份(002429):1Q24 LED COB直显拉动力显现-季报点评

1Q24扣非后归母净利同比提升22％,维持买入

   公司披露2024年一季报,1Q2024公司实现营业总收入41.06亿元,同比+11.14％,归母净利4.15亿元,同比+8.25％,扣非后归母净利同比+22％(符合此前业绩预告区间)。我们维持24-26年预测EPS为0.46、0.53、0.59元,截至2024/4/25,Wind可比公司2024年平均PE为14x,考虑到公司多媒体业务与LED业务双轮驱动,且在LED芯片继续满产满销、COB显示业务上不断巩固优势,提升市场份额、贡献利润增量,给予公司2024年15xPE估值,维持目标价6.90元,维持"买入"评级。

   电视业务稳健,MiniLEDCOB直显放量

   公司1Q24收入表现积极,我们认为主要来自于两方面:1)电视代工订单量虽有弱化(洛图数据显示,公司1Q代工量同比下滑15.5％左右),但受益于面板价格回升,代工收入或相对稳定;2)LED产业链业务上,公司MiniLEDCOB直显业务加速释放,单季度收入2.95亿元,同比高增,且考虑到24年4月公司产能已经达到1.6万平米/月(以p1.25点间距测算),仍在投入新产能及扩大点间距覆盖过程中,各类应用场景随着公司大幅降本而不断显现,我们预计24年MiniLEDCOB直显业务增量贡献积极。

   毛利率同比小幅回落

   由于去年同期海外订单集中释放,毛利率基数较高,公司1Q2024毛利率为17.78％,同比-0.55pct。

   费用率下降,主要受汇率波动影响

   1Q2024公司整体期间费用率同比-0.62pct,其中主要为财务费用率同比-0.64pct(主要原因系外币汇率波动所致)。同时,所得税费用较去年同期增长2402.48万元,主要由于公司去年同期有可弥补亏损抵减所得税费用。

   电视代工有望恢复,LED产业整体收入结构或优化

   考虑到海外电视需求量恢复,以及电视面板价格回升,我们看好公司电视代工业务在后续月份迎来量价回升。而公司LED业务中,LED芯片及封装业务正积极调整产品结构,拓展MiniLED背光业务,盈利有望优化,而MiniLEDCOB直显在规模及成本优势下,市场份额有望继续向公司集中,收入及净利贡献或较为积极。

   风险提示:ODM市场竞争加剧;LED需求下滑。