药石科技(300725):客户管线持续扩增,CDMO业务持续增长-2023年年报及2024年一季报点评

核心结论

   23年公司实现营业收入17.25亿元(+8.18％);归母净利润1.97亿元(-37.19％);扣非1.76亿元(-33.81％);销售/管理/研发费用率分别为3.08％/11.61％/9.81％,研发费用投入1.69亿元(+0.50％)。2023年Q1至Q4单季度收入分别为3.83/4.61/4.47/4.34亿元,归母净利润分别为0.58/0.56/0.40/0.43亿元。2024年Q1公司收入3.77亿元(-1.56％),其中药物研究阶段的产品和服务收入0.85亿元(+5.45％),药物开发及商业化阶段的产品和服务收入2.92亿元(-3.45％),归母净利润0.49亿元(-14.32％)。

   双向业务引流发展新格局,客户管线持续扩增。其中药物研究阶段的产品和服务收入3.45亿元(+12.13％);药物开发及商业化阶段的产品和服务收入13.80亿元(+7.24％)。23年公司活跃客户数量达744家,来自活跃客户的收入16.59亿元(+13.24％);其中500万以上大订单客户数量75家,数量同比增长25％;来自MNC客户订单3.99亿元(-13.82％),来自中小生物医药公司等客户收入13.26亿元(+15.19％)。截至2023年底,公司早期(临床前至临床II期)项目数量2200余个;临床Ⅲ期及商业项目数量62个。

   产能产效释放,CDMO业务增长强劲。生产方面公司强化精益化管理,提高工作效率控制成本,晖石全年生产批次较2022年提高31.07％,产能覆盖率62.47％,单批次生产成本下降3.66％。23年美国药石位于WestChester的工艺研发中心正式启用,中美一体化服务平台进一步完善,提升美国药石临床阶段GMP项目交付能力,支持CDMO业务持续发展。2023年公司CDMO业务实现收入8.35亿元(+22.90％)。

   盈利预测与评级:我们预计公司2024-2026年收入分别为19.71/22.52/25.88亿元,同比增长14.3％/14.2％/14.9％;归母净利润分别为2.21/2.49/2.79亿元,同比增长11.8％/13.0％/12.1％。给予"增持"评级。

   风险提示:行业竞争加剧,产能建设不及预期,客户拓展不及预期