景津装备(603279):业绩符合预期,下游需求稳健-2023年年报及2024年一季报点评

事件:公司披露2023年年报及2024年一季报。2023年公司实现营业收入62.49亿元,同比增长9.98％,归母净利润10.08亿元,同比增长20.89％,扣非归母净利润9.87亿元,同比增长19.72％。2024Q1公司实现营业收入15.07亿元,同比增长2.66％,归母净利润2.29亿元,同比增长6.7％,扣非归母净利润2.19亿元,同比增长5.06％。

   产品结构:隔膜压滤机占比稳步提升,配套装备装备单独披露。2023年公司实现压滤机整机收入48.84亿元,同比增长2.78％,毛利率29.1％,同比-0.43％,其中隔膜压滤机实现营业收入39.44亿元,同比+5.72％,毛利率31.11％,同比-0.29％,厢式压滤机实现营业收入9.4亿元,同比-7.96％,毛利率20.65％,同比+4.65％;配件销售收入9.27亿元,同比+1.45％,毛利率47.63％,同比+10.17％。公司首次单独披露配套装备,2023年配套装备业务实现营业收入4.2亿元,毛利率28.73％。

   营收稳健增长,盈利水平显著提升。2023年公司营业收入稳步增长,主要受益于新能源、矿物及加工等下游行业资本开支保持高景气,按下游应用拆分:1)环保领域实现收入16.1亿元,同比+10％,收入占比25.76％;2)矿业及加工领域实现收入16.63亿元,同比+7％,收入占比26.62％;3)新能源领域实现收入15.39亿元,同比+35.3％,收入占比24.63％;4)化工领域实现收入6.12亿元,同比-16.2％,收入占比9.8％;5)砂石骨料领域实现收入3.93亿元,同比-5.5％,收入占比6.29％;6)生物、食品领域实现收入2.43亿元,收入占比3.89％;7)新材料领域实现收入1.2亿元,收入占比1.93％;8)医药、保健品实现收入0.68亿元,收入占比1.08％。盈利能力方面,2023年公司毛利率31.75％,同比+1.02％,净利率16.13％,同比+1.45％,主要受益于聚丙烯、钢材等主要原材料价格处于低位。

   24Q1合同负债稳步增长,彰显公司经营韧性。2024年一季度公司合同负债25.98亿元,同比+17.8％,环比+0.9％。

   横向延伸配套设备,加快成套设备布局。公司横向拓展压滤机相关配套设备,完善产业整体布局。公司于2022年4月18日将"年产2万套高性能过滤系统项目"变更为"过滤成套装备产业化一期项目",2023年12月20日公司公告投资4.8亿元用于过滤成套装备产业化二期项目。随着公司成套设备产能逐步落地,压滤机配套设备有望为公司发展提供新一增长引擎。

   投资建议:考虑到公司各项业务发展势头较好,我们预计公司2024-2026归母净利润分别为11.21/12.68/14.32亿元,对应PE分别是12x/10x/9x,维持"推荐"评级。

   风险提示:下游需求存在不及预期的风险,新产能释放进度低于预期风险