致欧科技(301376):Q1营收高增,深耕微笑曲线两端持续发力-公司点评报告

事件概述

   公司发布2024年一季报,2024Q1公司实现营收、归母净利分别为18.4、1.0亿元,同比+45.3％、+15.1％。收入端高增,除了同期低基数外,主要得益于公司新品拓展顺利,营销力度增强,销售规模持续扩大;盈利能力受营业成本和费用的增加短期有所拖累。现金流方面,2024Q1公司经营活动产生的现金流量净额4.4亿元,同比+69.6％,主要系销售规模增长及票据使用增加所致。

   分析判断:

   收入端:新品拓展带动Q1营收高增,成长后劲十足

   24Q1公司新品拓展及加强营销力度,带动销售规模持续增长,24Q1公司实现营收18.4亿元,同比+45.3％。23年开始公司核心销售区域欧洲消费及需求边际改善,叠加自身产能问题解决及新品推出,欧洲地区恢复快速增长;北美随着23Q3产能问题解决及推新,迎来明显改善。渠道上公司将继续深耕B2C并持续开拓北美线下B2B,23年亚马逊维持稳定增长,OTTO、独立站等新渠道发展较快,成功拓展的SHEIN、TikTokShop、MercadoLibre(美客多)、Fressnapf等线上零售平台未来成长可期。

   盈利同比小幅下滑,后续提升可期

   盈利能力方面,2024Q1年公司毛利率36.0％,同比-0.8pct,净利率5.5％,同比-1.4pct;毛利率同比小幅下滑,我们判断主要是Q1短期海运成本波动拖累。而净利率下滑幅度较毛利率高系期间费用提升。期间费用方面,2023年期间费用率为30.4％,同比+1.9pct,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为24.4％、3.7％、0.9％、1.4％,同比分别+1.6pct、-0.0pct、-0.3pct、+0.6pct;销售费用率提升较多系平台规模增加导致平台交易费、广告费等增长所致,财务费用率提升则系外汇波动导致的汇兑损失所致。展望来看,我们认为海运成本上涨整体可控,公司积极通过多种手段持续降低物流成本,且随着供应链一体化优势的发挥以及公司加强内部降本增效等手段,后续盈利有望逐步提升。

   投资建议:

   致欧是跨境电商家居品牌出海龙头企业,产品远销欧美且获当地消费者青睐,通过聚焦研发创新、运用销售等高附加值环节,同时自建仓储物流体系充分发挥产业链最大协同,我们维持此前盈利预测,公司24-26年营收分别为76.0/92.4/112.5亿元,24-26年EPS分别为1.26/1.52元/1.85元,参照2024年4月24日收盘价25.99元／股,对应PE分别为20倍、17倍、14倍,维持买入评级。

   风险提示:

   国际贸易摩擦风险,汇率波动风险,税收优惠及政策变化风险,过度依赖单一第三方亚马逊平台经营风险,海运费波动风险,疫情后电商增速放缓或海外需求疲软等风险。