海油发展(600968):业绩超预期,业务量稳定盈利能力改善-季报点评

公司一季度业绩超预期。公司2024年一季度实现营业收入92亿元,同比下降3.47％;实现归母净利润5.01亿元,同比增长21.44％;实现扣非净利润4.38亿元,同比增长31.08％。公司一季度业绩延续了去年以来的高增长趋势,整体表现超过我们预期。

   国内工作量饱满,盈利能力持续改善。公司业绩持续增长主要受益于国内海上油气开发的高景气度,公司整体工作量饱满。根据公司《投资者关系活动记录表20240418》,公司得益于国际油价处于合理区间和国内油气公司深入推进油气增储上产"七年行动计划",公司抓住有利时机,全力保障油气开发生产需求,合理安排生产经营,来自油气上游的相关业务工作量持续增加。公司24年一季度毛利率/净利率达到11.9％/5.82％,同比增长0.99/1.22pct,驱动公司业绩持续高增长。

   公司24年作业量饱满可期,高质量发展提升股东回报。根据公司《投资者关系活动记录表20240418》,受国家能源安全战略及增储上产"七年行动计划"影响,中国海油2024年资本开支计划落地将具有较大确定性。国内油气技术服务产业景气度将持续提升,发展趋势持续向好。

   公司作为生产运营端的核心服务商,作业量饱满可期。此外公司23年派发现金股利约11.18亿元人民币,占2023年度实现归属于母公司股东净利润的36.29％,公司正在持续加大分工比例提升股东回报。

   盈利预测与投资建议。我们预计公司24-26年归母净利润37.1/42.1/48.4亿元,同比增幅分别为20.5％/13.4％/14.9％。参考可比公司估值,考虑公司生产环节业务持续性强,盈利能力不断改善,我们给予24年15xPE,对应合理价值5.48元/股,维持"买入"评级。

   风险提示:原油及天然气价格下跌风险;行业竞争加剧风险;原材料成本上升风险等。