艾迪药业(688488):国内抗艾先驱,创新转型进入收获期-深度研究

深耕HIV治疗领域,创新转型步入收获期。艾迪药业是一家聚焦HIV治疗和人源蛋白领域的制药公司。公司成立于2009年,以人源蛋白业务起步;2014年开始转型布局创新药物研发,深耕HIV治疗领域;公司两款治疗HIV新药艾诺韦林和艾诺米替分别于21年6月和22年12月在国内获批上市,创新投入进入收获期。

   HIV治疗领域不断迭代,国内抗艾市场快速增长。鸡尾酒疗法通过联合3种抗病毒药物治疗HIV感染,能够有效控制病情,是目前抗HIV标准治疗方案。提高有效性、安全性以及克服耐药推动抗HIV药物不断发展,同靶点药物迭代解决上一代产品存在的问题,开发新机制药物则为多重耐药患者带来新的希望,目前国际上抗逆转录病毒药物已有六大类30多种。近年来,随着众多进口HIV新药,尤其是复方单片制剂在国内上市并被纳入医保,由于单片方案在疗效、安全性、便捷性等方面存在着较大优势,推动我国HIV治疗市场快速增长。

   首款国产三联复方有望快速放量,加快布局下一代新药。公司HIV新药处于商业化早期快速放量阶段,23年实现销售收入7,358万元,同比增长119.7％。艾诺米替作为首款国产复方单片制剂,与国际先进剂型接轨,更加符合满足患者治疗需求。2023年,公司调整管理层并补充销售团队,再加上艾诺米替通过医保谈判顺利纳入医保目录,商业化放量有望进一步加速。此外,公司在研管线布局二代INSTI创新分子ACC017和长效药物ACC027,满足HIV领域不断升级的治疗需求。

   盈利预测与投资建议。我们预计公司24-26年收入分别为5.01、8.52和11.54亿元。我们看好公司HIV新药快速放量,采取风险调整DCF法得到公司合理价值为20.11元/股,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示。新药研发不及预期风险、新药商业化不及预期风险、人源蛋白粗品业务存在波动的风险等。