谱尼测试(300887):一次性减值影响利润,期待2024年盈利修复-2023年报＆2024Q1季报点评

事件描述

   ]谱尼测试发布2023年报和2024Q1季报。2023年公司实现营收24.68亿元,同比降34.41％;归母净利润1.08亿元,同比降66.58％;2023Q4营收7.09亿元,同比降34.32％;归母净利润0.02亿元,同比降98.28％。此前预告2023年归母净利润0.96-1.28亿元。

   2024Q1公司实现营收3.34亿元,同比降36.36％;归母净利润-0.98亿元,去年同期为0.09亿元;扣非业绩-1.02亿元,去年同期为0.04亿元。

   事件评论多领域拖累公司2023年营收,2024年存修复预期。分业务看,1)生命科学与健康环保营收19.77亿元,同比降38.90％,主因①上年同期存医学感染类业务营收高基数,②2023年经济承压背景下,政府财政支出压力同样较高(政府客户营收占比约40％),推测政府类的环境检测、食品检测业务营收表现不佳,且第三次全国土壤普查推进进度较慢,订单未转化为收入,③医疗整治专项行动影响需求释放;2)汽车及其他消费品营收2.57亿元,同比降10.44％,可能与2022年高基数有关,新投运的三电检测实验室尚未正式贡献营收;3)安全保障营收1.32亿元,同比降15.75％,军工领域特殊事件影响公司业务正常开展;4)电子电气营收0.79亿元,同比增11.67％,深圳通测表现良好,2023年业绩同比增71.82％。展望2024年,预计营收增速有望较2023年下半年回暖;环境检测中土壤三普将有成体量营收释放,对冲部分政府类业务的下降;2023Q4汽车检测产能投运为2024年营收成长带来较大空间;期待医药、军工行业需求修复。

   医学感染类业务的减值损失/处置损失影响净利润,净利率存改善预期。2023年公司实现净利率4.42％,同比降低4.20pct;其中毛利率42.8％,同比提升7.21pct,主要源于2022年公司承担较多低毛利率的医学感染类业务拖累整体毛利率水平;期间费用率32.3％,同比提升7.34pct,主要源于营收下降较多,而人工成本等优化需要时间。此外,2023年公司计提信用减值损失金额共计8,877万元,资产减值损失金额共计5,966万元,资产处置损失2,269万元,合计形成减值损失/处置损失17,112万元,较2022年增加约6901万元,推测主要与医学感染类业务相关,该类历史包袱预计基本清理干净。2023年底公司员工数量6837人,较2022年底减少1551人,营业成本中职工薪酬同比减少32.6％;

   人均产值达到36.1万元,较2019年(无医学感染类业务)的20.2万元大幅提升,降本增效措施推进。

   淡季营收下降致2024Q1利润同比转亏。Q1通常为检测公司回款淡季,2023Q1医药、军工行业业务进展相对顺利存一定基数,2024Q1多领域弱需求延续,营收增速有明显下降,叠加检测企业成本费用相对刚性,致利润表现弱。公司精益化管理持续推进,2024Q1营业成本同比降15.5％、期间费用同比降9.33％,期待利润端效果显现。经营性现金流净额-0.55亿元,收现比同比降5.9％至123.5％,Q1通常为回款淡季。

   盈利预测与估值:预计2024-2026年公司实现营收27.1亿元/30.5亿元/34.1亿元;归母净利润2.66亿元/3.29亿元/4.03亿元,同比增146.5％/23.7％/22.5％,对应PE估值23.7x/19.2x/15.7x。维持"买入"评级。

   风险提示1、行业竞争加剧导致盈利性下降风险;2、实验室产能利用率不及预期风险。