信德新材(301349):竞争加剧业绩承压,快充核心受益标的-2023年年报及24年一季报点评

要点

   事件:信德新材23年实现营业收入为9.49亿元,同比增长4.99％;归母净利润0.41亿元,同比下降72.28％;扣非归母净利润0.1亿元,同比下降92.61％。23Q4营业收入为2.47亿元,同比增长18.53％,环比下降29.79％;实现归母净利润-0.11亿元,同环比转亏。24Q1营业收入为1.34亿元,同比下降14.73％,环比下降45.77％;实现归母净利润-0.12亿元,同比转亏,环比亏损扩大。

   竞争加剧、计提减值,业绩承压:公司23年业绩同比下滑主要由于:1)竞争加剧,产品结构向中低温产品倾斜,公司降价抢占市场份额;2)锂电下游增速下滑,产能利用率不足;3)原材料价格波动大;4)23年计提0.31亿元存货减值。

   23年负极包覆材料以价换量,盈利承压:出货量方面,公司23年负极包覆材料出货3.13万吨,同比下滑2.72％。价格方面,公司23年负极包覆材料均价1.08万元/吨,同比下降25.52％。盈利方面,公司2023年负极包裹材料毛利率为20.35％,较上年下降15.05pcts;24Q1公司整体毛利率为6.77％,环比下降3.74pcts,同比下降17.12pcts。

   23年副产品销量随产能提升,盈利能力下滑:23年公司副产裂解萘馏分实现销售收入3.90亿元,同比增长62.22％;副产品橡胶增塑剂实现销售收入1.88亿元,同比增长7.61％。出货量方面,公司23年裂解萘馏分出货8.4万吨,同比增长73.31％;橡胶增塑剂出货4.8万吨,同比增加25.43％。盈利方面,公司23年裂解萘馏分毛利率5.46％,较上年下降3.39pcts,橡胶增塑剂毛利率19.77％,较上年下降13.11pcts。

   成都昱泰技改扩产完成,发挥规模效益和成本优势:截至2023年底,公司负极包覆材料总产能7万吨/年,其中大连老产能2.5万吨/年;大连信德一体化产能1.5万吨/年、2023年收购的成都昱泰低成本产能1.5万吨/年(2023年底完成技改升级产能提升至3万吨/年)。

   快充包覆用量提升,新技术核心受益标的:负极包覆材料主要用于提升负极材料首充可逆容量、循环稳定性以及倍率性能,可使锂电池克容量更大、寿命更长,充电速度更快。公司作为负极包覆材料细分赛道龙头,是4C快充核心受益标的,公司开发高性能液态包覆材料,提升在快充负极包覆材料领域的竞争力。

   盈利预测、估值与评级:考虑行业竞争加剧,我们下调公司24-25年归母净利润预测至1.06/1.61亿元(下调15％/15％),新增2026年归母净利润预测1.94亿元,当前股价对应24-26年PE为30/20/16X。公司产能行业领先,一体化布局提升成本优势,公司作为负极包覆材料龙头,是4C快充新技术核心受益标的,维持"增持"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、原材料价格波动、竞争加剧导致盈利下滑。