登海种业(002041):主营业务稳定增长,受益转基因商业化

事件:

   公司发布2023年年度报告。2023年实现营业收入15.52亿元,同比增长17.06％;归属于上市公司股东的净利润2.56亿元,同比增长1.01％。

   公司营收稳定增长,新一季种子销量提升

   公司2023年营业收入同比增加17.06％,其中87.23％的营收来自玉米业务。玉米种子业务稳定增长得益于新一季种子销量提升17.88％,玉米业务实现营收13.54亿元,同比+15.25％。小麦和水稻种子业务实现快速发展,小麦种子业务实现营收1.11亿元,同比+25.23％;水稻种子业务实现营收0.45亿元,同比+69.13％。2023年公司实现盈利,但玉米等制种成本仍在提升,因此整体毛利率同比下降3.12pct,玉米种子业务毛利率同比下降4.07pct。

   新品种审定通过顺利,有望受益转基因商业化

   国家高度重视粮食安全,种业与育种行业的政策支持度高。2023年中央一号文指出加快玉米生物育种产业化步伐。国内种业行业继续保持良好的发展态势,国内玉米商品粮价格相对稳定,玉米种植用种需求比较旺盛。公司持续加大研发投入,积极开拓市场,发挥"登海"品牌优势,自主知识产权的新品种审定数量明显增加。2023年公司登海605D、登海533D等16个玉米新品种和小麦新品种登海217通过国家审定。

   盈利预测、估值与评级

   我们预计公司2024-2026年营业收入分别为17.97/20.73/23.83亿元,同比增速分别为15.78％/15.35％/14.98％,归母净利润分别为2.90/3.79/4.26亿元,同比增速分别13.53％/30.66％/12.18％,EPS分别为0.33/0.43/0.48元/股。公司作为玉米种子龙头,有望受益于转基因玉米商业化,建议保持关注。

   风险提示:玉米价格波动风险,转基因推进不及预期,制种成本大幅上升风险,极端天气风险