奥普家居(603551):23年扣非净利润高增,家居＆家电双轮驱动成长

事件:公司发布2023年年度报告及2024年一季度报告。2023年,公司实现营收19.96亿元,同比+6.17％;归母净利润3.09亿元,同比+28.82％;扣非净利润3.02亿元,同比+64.91％;基本每股收益0.8元。23Q4,公司实现营收6.25亿元,同比+3.17％;归母净利润0.92亿元,同比+20％;扣非净利润1.09亿元,同比+139.1％。24Q1,公司实现营收3.81亿元,同比+10.06％;归母净利润0.52亿元,同比+9.82％;扣非净利润0.46亿元,同比+0.1％。

   毛利率同比提升,费用投入持续增加,24Q1扣非净利率有所下降。毛利率:2023年,公司综合毛利率为47.48％,同比+3.13pct。23Q4单季毛利率为50.55％,同比+0.5pct,环比+5.24pct。24Q1,公司毛利率为47.42％,同比+1.06pct,环比-3.13pct。费用率:2023年,公司期间费用率为28.76％,同比+2.69pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为17.87％/7.29％/5.04％/-1.44％,同比分别变动+1.41pct/+1.29pct/+0.15pct/-0.16pct。24Q1,公司期间费用率为32.19％,同比+1.95pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为20.11％/7.87％/6.24％/-2.03％,同比分别变动+0.99pct/+1.04pct/-0.05pct/-0.02pct。扣非净利率:2023年,公司扣非净利率为15.12％,同比+5.39pct。其中,23Q4单季公司扣非净利率为17.38％,同比+9.88pct,环比+3.67pct。24Q1,公司扣非净利率为12.01％,同比-1.19pct,环比-5.37pct。

   全渠道布局协同发展,线上线下实现稳健增长。2023年,公司境内线下实现12.61亿元,同比+8.06％。零售方面,公司着力提升开店速度和质量,截至2023年末共有代理商1,051家,专卖店1,469家。工程方面,公司通过多签战略、多招商。家装方面,公司持续深化和家装公司合作,加快布局速度,把握旧房改造和局部装修的高潜市场。2023年,公司线上实现6.48亿元,同比+9.75％。线上方面,公司充分发挥传统电商平台和新兴电商平台的矩阵优势,通过组合拳形式实现站外种草、站内锁定。2023年,公司境外实现0.36亿元,同比-17.45％,已在深圳、中国香港地区跨境业务子公司,主要通过ODM、OEM和海外经销模式开展,产品主要销往澳大利亚、美国、马来西亚、韩国、中国台湾等国家和地区。

   投资建议:公司聚焦浴室、厨房、阳台三个顶部空间,创新迭代持续优化产品结构,集成一体化带动客单价提升,全域全渠道布局深耕市场,未来成长性显著。预计公司2024/25/26年能够实现基本每股收益0.89/1.02/1.17元,对应PE为13X/12X/10X,维持"推荐"评级。

   风险提示:原材料价格大幅波动的风险,品类和渠道拓展不及预期的风险,市场竞争加剧的风险。