艾可蓝(300816):扭亏为盈,持续受益于非四/船舶国二-年报点评

目标价27.09元,维持"买入"评级艾可蓝发布年报,2023年实现营收10.47亿元(yoy+28.19％),归母净利1068.94万元(2022年:-1054.39万元),扣非净利-1828.07万元(2022年:-4946.40万元)。公司1Q24实现营收2.40亿元,同比-2.6％,归母净利0.14亿元,同比+64.3％。我们预计公司2024-2026年EPS分别为1.29、1.84、2.37元。可比公司2024年Wind一致预期PE均值为17.5倍,考虑公司市场开拓及技术研发领先,业绩弹性较高,给予公司2024年21.0倍PE,目标价27.09元(前值31.65元),维持"买入"评级。

   商用车行业产销量同比增长2023年,受宏观经济稳中向好、消费市场需求回暖因素影响,加之各项利好政策的拉动,商用车市场谷底回弹,实现恢复性增长。据中国汽车工业协会统计,23年我国商用车产销量分别为403.7/403.1万辆,同比增长26.8/22.1％,其中,轻型柴油货车产量为94.50万辆,同比增长7.22％,销量为93.05万辆,同比下降0.65％。

   营收和毛利率同步增长,成功扭亏公司全年营收同比28.19％至10.46亿元,毛利率同比1.10pp至18.22％,归母净利1068.94万元(2022年:-1054.39万元),主要影响因素包括:1)柴油机业务、汽油机业务实现稳定增长,非道路国四带来增量;2)船舶国二标准的实施,子公司中海蓝航销售额明显增长,实现盈利;3)持续推进降本增效,各项成本费用投放效率有所提升,期间费用同比-5.8pp至16.6％;4)人民币兑欧元汇率下行致汇兑损失505.08万元;5)计提资产减值2867万元,其中商誉减值2030万元,计提信用减值1228万元。

   风险提示:商用车行业景气度提升不及预期,非道路产品销量不及预期,国六柴油机产品国产化进程不及预期。