国盛智科(688558):业绩短期承压,核心部件自制率提升-2023年年报点评

受国际环境影响,下游需求疲软,Q4及全年营收、利润下滑:

   2023年公司实现营收11.04亿元,同比-5.1％;实现归母净利润1.43亿元,同比-23.1％;实现扣非归母净利润1.32亿元,同比-16.6％。其中2023Q4单季度实现营收2.57亿元,同比-9.0％,环比-7.6％;实现归母净利润0.275亿元,同比-22.3％,环比-11.0％。公司2023年业绩出现下滑主要系受国际环境、地缘政治及下游装备投资乏力等因素影响,机床行业需求萎靡。分业务收入看:2023年高档数控机床/中档数控机床/智能自动化生产线/装备部件分别实现营收6.00/3.12/0.84/1.00亿元,同比分别-1.58％/-5.57％/-2.28％/-22.75％。

   行业低景气情况下利润端短期承压,看好2024年恢复性增长:

   2023年公司销售毛利率为24.7％,同比-1.6pct。分产品来看,2023年高档数控机床毛利率为27.93％,同比-1.83pct;中档数控机床毛利率为18.91％,同比-1.37pct;智能自动化生产线毛利率为17.74％,同比-2.14pct;装备部件毛利率为27.33％,同比-2.71pct。

   2023年公司销售净利率达12.9％,同比-3.1pct。期间费用率达11.7％,同比+0.3pct,其中销售/管理(含研发)/财务费用率同比+0.24pct/+0.50pct/-0.42pct。展望2024年,随着下游通用制造业逐步复苏,叠加公司产品结构调整,我们预计公司利润端有望实现恢复性增长。

   持续加码核心功能部件自制,新产品有望带动业绩快速增长:

   公司持续加码核心功能部件自制,提升产品竞争力。公司始终坚持研发创新,持续巩固模具行业应用优势,研发端紧跟行业需求,数控机床产品研发方向从通用机向行业机型转化,针对外销市场研发的产品系列化和品类拓展,智能补偿等新功能开发完善,核心功能部件研发围绕行业痛点,聚焦五轴机型核心部件的研发和自制。公司新增产能聚焦新能源、航天军工等高景气行业,产能释放下业绩有望迎来高速增长。

   盈利预测与投资评级:考虑到制造业复苏低于预期,我们下调公司2024-2025年归母净利润预测分别为1.80(原值2.21)/2.29(原值2.85)亿元,给予2026年归母净利润预测为2.73亿元,当前股价对应动态PE分别为15/12/10倍,考虑到公司未来成长性,维持"增持"评级。

   风险提示:原材料价格波动、制造业恢复不及预期、行业竞争加剧。