九丰能源(605090):能服+特气加速成长,三管齐下业绩稳增-季报点评

核心观点:

   清洁能源购售价回落,24Q1业绩同比+6.3％。公司发布2024Q1季报,实现营收63.33亿元(同比-2.2％),归母净利润4.80亿元(同比+6.3％)。营收同比下滑,主要系一季度欧亚美三大天然气指数同比下降超10％,公司清洁能源业务采购单价和销售单价同步下降。能源服务和特种气体业务增长趋势良好,单吨收益稳定且毛利率较高,带动归母净利率提升0.6pct至7.6％。此外,一季度股份支付费用744万,以及支付可转债利息约0.22亿元,增加财务费用,对归母净利润增幅有影响。

   "一主两翼"业务结构清晰,能服+特气贡献利润增量。公司清洁能源业务聚焦LNG、LPG,逐步形成核心资产链、资源端、客户端的"哑铃型"业务模式,利润权重大单毛利率保持稳定;能源服务业务23年毛利率整体达21％,能源作业聚焦辅助排采和回收,24Q1低产低效井超130口,回收处理作业量约10万吨,同时推动能源物流业务,期间LPG船顺利交付;特种气体方面,23年高纯度氦气毛利率高达84％,24Q1产销量超6万方,同比增长超20％。根据公司经营计划,2024年清洁能源、能服及特气板块分别实现归母净利润约9.6、4.7、0.7亿元。

   航天特气发展前景广阔,公司已形成卡位优势。2023年公司签约海南航天发射场特燃特气项目,项目拟投资4.93亿元,为火箭发射提供液氢、液氧、液氮、氦气、高纯度液态甲烷等产品,文昌国际航天城2024年将迎来首次发射,发展前景广阔。公司未来将多源化布局氢气、氦气业务,快速实现特气产能扩张,在航空航天特气产业链形成卡位。

   盈利预测与投资建议。预计2024-2026年净利润分别为15.66/17.84/20.83亿元,对应最新PE估值10.74/9.43/8.07倍。公司打造LNG多元气源组合,并积极推进能服+特气业务发展。参考可比公司给予公司2024年14倍PE,对应合理价值34.64元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。采购价格波动风险;采购模式调整风险;汇率波动风险。