亿田智能(300911):业绩承压,分红比例提升-2023年报点评

23年业绩承压,分红比例提升。公司发布2023年年报,全年共计实现营业收入12.27亿元,同比-3.80％,实现归属于上市公司股东的净利润1.79亿元,同比-14.64％,实现扣非后归母净利润1.65亿元,同比-6.00％;其中Q4单季度实现营收2.83亿元,同比-9.56％,实现归母净利润0.04亿元,同比-91.87％,收入和业绩表现均低于此前我们在业绩前瞻中给到的预期。同期,公司发布23年利润分配及资本公积金转增股本预案公告,拟向全体股东每10股派发现金股利10.0元(含税),共计派发现金股利约1.05亿元,约占23年当期利润59％,较此前30％左右的分红比例进一步提升;同时,公司拟以资本公积金向全体股东每10股转增3股。

   集成灶行业需求疲软,公司全渠道精细运作。行业层面,根据奥维云网(AVC)推总数据显示,2023年集成灶市场零售额达249亿元,同比下滑4.0％;实现零售量278万台,同比下滑4.2％;24年Q1刚需厨电品类大盘零售量/额同比分别+4.4％/+5.8％达1458万台/194亿元,品需厨电大盘零售量/额同比分别+7.2％/+6.7％达291万台/78亿元,而集成灶零售量/额同比分别-10.5％/-11.9％达45万台/42亿元,行业整体增速放缓,需求略疲软。公司层面,全年收入同比-3.80％,表现略好于行业零售大盘,通过积极整合资源,加速全渠道协同发展:经销渠道方面,截至23年底,公司拥有超1500家经销商,覆盖全国31个省(自治区、直辖市);电商渠道方面,以专业团队精细化运营多元线上渠道体系,平台电商、内容电商、社交电商齐头并进;新零售业务方面,公司跟进下沉市场,增设服务网点,入驻京东家电、天猫优品、五星万镇通、国美新零售等下沉渠道网点,进一步扩大市场覆盖面。

   毛利率同比优化。公司23年实现销售毛利率48.66％,同比+2.04pcts,我们预计主要系原材料价格同比回落及产品结构优化等因素所致。期间费用率方面,23年公司销售费用率为23.51％,同比+1.16pcts;管理费用率同比+2.43pcts至6.15％,主要系公司募投项目转固后折旧费用增加所致;财务费用率为-1.54％,同比微增0.05pct,最终录得公司23年净利率14.59％,同比-1.85pcts。

   维持"增持"投资评级。考虑到行业需求短期承压,我们下调公司24-25年盈利预测(前值为2.98/3.55亿元),新增26年盈利预测,预计24-26年可实现归母净利润2.01/2.21/2.41亿元,同比分别+12.3％/+9.7％/+9.1％,对应当前市盈率分别为16/14/13倍,参考可比公司火星人24年PE23倍仍有较大提升空间,维持"增持"投资评级。

   风险提示:地产数据低迷,需求不及预期风险;行业竞争加剧风险;原材料价格波动风险。