奥普家居(603551):Q1收入加速增长,规划保障分红水平

事件:奥普家居公布2023年年报与2024年一季报。公司2023年实现收入20.0亿元,YoY+6.2％;实现归母净利润3.1亿元,YoY+28.8％。根据公司公告,2023Q4单季度公司实现收入6.3亿元,YoY+3.2％;实现归母净利润1.1亿元,YoY+36.4％。2024Q1公司实现收入3.8亿元,YoY+10.1％;实现归母净利润0.5亿元,YoY+9.8％。公司公布利润分配预案,拟每10股派发现金红利8.0元(含税),总计派发约3.1亿元,分红率99.99％。公司同时公布《未来三年分红回报规划(2024年-2026年)》,规划中规定公司在规划期每年至少进行一次利润分配,每年现金分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的50％。Q1奥普家居经营稳健,单季度收入环比加速增长。公司分红比例较高,分红规划进一步保障了公司未来三年分红水平。

   公司收入Q1加速增长:我们判断,公司2024Q1主要销售渠道情况为:1)根据久谦数据,奥普2024Q1线上抖音销售额YoY+82％,抖音渠道延续较高增速。我们判断公司电商渠道收入同比实现快速增长,在所有渠道中增速最快;2)公司积极开拓线下经销商,推进线下实体渠道的下沉工作,我们判断公司线下实体渠道Q1亦实现较快增长;3)奥普工程渠道在浴霸领域具有领先优势,但受全国竣工面积变化影响,我们判断公司工程渠道Q1有所承压。

   浴霸产品引领收入增长:根据公司公告,公司2023年电器收入增速同比增长11.0％,快于公司整体收入。我们判断,公司Q1浴霸高增趋势延续,电动晾衣架亦实现较快增长。公司近期发布了奥普美容舱浴霸,能在传统浴霸功能基础上,同时实现多种美容效果,引领行业实现了产品的创新。我们认为,奥普作为浴霸龙头企业,积极开拓新产品及新渠道,收入有望延续稳健增长。

   Q1毛利率同比提升:根据公司公告,2024Q1公司毛利率同比提升1.1pct,主要是因为高毛利率电器收入较快增长带动。公司2024Q1净利率13.6％,同比基本持平。公司Q1销售及管理费用率同比分别+1.0pct/+1.0pct,电商营销投入力度有所加大。我们认为,公司持续优化产品结构,浴霸产品实现内部降本,未来盈利能力有望继续改善。

   投资建议:奥普是国内浴霸行业龙头企业,产品创新能力领先同行。公司以产品为依托,强化全渠道布局,品牌知名度有望不断提升。公司围绕家电、家居双基因,持续探索新品类,有望进一步打开成长空间。我们预计奥普家居2024年～2025年的EPS分别为0.89/1.03元,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为15.13元,对应2024年17倍动态市盈率。

   风险提示:原材料价格大幅上涨,房地产行业景气下行。