中兵红箭(000519):子公司北方红阳业绩大增超预期,看好特种装备长期放量-公司点评报告

公司2023年子公司北方红阳净利润较上年同期大增4.84亿元

   公司发布2023年年报,实现营业收入61亿元,同比减少9％,实现归母净利润8.3亿元,同比增长1.1％;实现扣非归母净利润7.7亿元,同比减少0.56％;分季度看,公司2023Q1-Q4分别实现归母净利润-0.34亿元、1.4亿元、1.00亿元及6.23亿元(四季度同比增加6.85亿元)。

   分产品看,实现超硬材料及其制品23亿元,占营收比重38％,超硬材料营收同比减少14％;实现特种装备33.9亿元,占营收比重55％,特种装备营收同比减少5％。分子公司看,中南钻石实现净利润5.3亿元,同比下降45％;北方红阳实现营业收入15.69亿元,较上年同期上升242.44％,实现净利润3.35亿元,较上年同期增加4.84亿元,主要系北方红阳特种装备产品订单较去年同期增长明显,以及前期签订暂定价合同交付产品取得审价结果,北方红阳对暂定价与审定价差异调整报告期收入及成本所致。特种装备方面,公司大力推进科技创新取得新成效,积极推动重大战略部署落地实施,不断向做大做优做强迈出坚实步伐;据北方红阳官方微信公众号显示,公司已经承研并生产重点批产型号装备,未来有望受益智能弹药放量,打造公司新业绩增长点。

   2023年,公司整体毛利率32％,同比增长3.38pct;加权平均ROE8.2％,同比减少0.56pct。公司管理费用5.24亿元,同比减少9.62％;财务费用-8371万元,同比增长899万元;研发费用4.78亿元,同比增长23％。

   超硬材料龙头,受益智能弹药放量,特种装备有望扭亏为盈成新业绩增长点

   核心逻辑:特种装备业务有望成为新增长点;培育钻石和金刚石稳健增长。

   (1)特种装备:远程火箭炮作为陆军骨干装备,景气上行;火箭弹作为耗材,将受益远火产业链增长。中兵红箭产品涉及大口径炮弹、火箭弹、导弹、子弹药等产品,是兵器集团下属唯一弹药上市平台,也是全市场稀缺的弹药总装、智能弹药标的。公司下属子公司北方红阳实现盈利,表明公司核心产品审价通过,内部生产经营不断改善,未来有望长期实现盈利;同时公司已经承研并生产重点批产型号装备,有望受益智能弹药大幅放量。

   (2)公司作为全球培育钻石龙头之一,公司压机扩产、设备升级及工艺提升共促放量;公司同时是工业金刚石龙头,受益光伏金刚线需求大幅增长。

   (3)远程火箭炮作为陆军核心武器,内需外贸共促增长:俄乌战争凸显远火成为战争利器,未来智能弹药需求量大,我国远火"物美价廉",外贸有望迎来发展。

   盈利预测与估值

   公司未来有望受益于智能弹药放量,特种装备有望长期增长,超硬材料行业稳健发展,预计2024-2026年实现归母净利润17％/24％/22％,2024-2026年PE为21/17/14倍,维持"增持"评级。

   风险提示:培育钻石竞争格局和盈利变化、军品不及预期、重大安全事故。