柏楚电子(688188):业绩超市场预期,海外扩张＆高功率渗透率提升贡献增长动能-2024年一季报点评

事件:公司发布2024年一季报。

   投资要点

   收入延续高增长,海外扩张＆高功率渗透率提升贡献增长动能

   2024Q1公司实现收入3.8亿元,同比+40.3％。分产品来看:①中低功率系统:国内业务与制造业景气度相关性较高,我们判断在国内制造业弱复苏背景下保持稳定增长;出口部分受益于激光行业设备商"集体出海计划",中低功率系统跟随设备商出海实现快速突破。②高功率系统+智能切割头:下游厚板激光切割市场规模不断扩张,高功率系统+智能切割头的组合优势持续扩大,公司份额快速提升。③智能焊接系统:2024年4月鸿路钢构陆续发布2000套智能焊接机器人相关零部件招标公告,产业化已经落地,我们判断公司作为鸿路钢构战略合作伙伴已获得部分订单。展望2024年全年,在中低功率出口+高功率渗透率提升两大逻辑支撑下,叠加智能焊接系统放量,公司全年收入有望延续2023年及2024Q1高速增长态势。

   归母净利润同比增长47％,超市场预期

   2024Q1公司实现归母净利润1.9亿元,同比+46.6％,扣非归母净利润1.8亿元,同比+50.4％,销售净利率53.7％,同比+2.5pct,盈利能力持续提升。①毛利端:2024Q1销售毛利率79.3％,同比+0.8pct,我们判断毛利率提升主要得益于总线产品规模效应显现＆收入占比提升;②费用端:2024Q1公司期间费用率24.9％,同比+2.7pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为6.3％/5.3％/15.8％/-2.5％,同比分别+1.2/-0.8/+0.9/+1.4pct,销售费用率提升主要系公司销售人员规模增加,2023年销售人员同比增长55％,研发费用率提升主要系持续加大研发投入;③2024Q1公司取得其他收益2106万元(去年同期为180万元),对销售净利率的贡献为4.9pct。

   平台化基础技术加持,跨领域布局赋能长期成长

   公司基于自主研发的五大核心技术,持续加大对平台基础能力建设的投入,一方面公司持续加大研发投入保持技术领先性,一方面下沉终端市场保证业务落地确定性及盈利能力。基于以上建设,公司具备跨领域扩张能力,具备长期成长逻辑:①智能焊接:公司已经实现箱型柱主焊缝熔透焊接打样测试,圆柱接头,任意曲线连续焊接等新构件的焊接新增L型,三角,月牙等多种构件摆动动作,逐步攻破焊接工艺壁垒,有望率先受益于智能焊接产业化落地;②精密加工:研发高性能振镜控制系统,向Topcon电池激光加工、BC电池激光图形化、钙钛矿电池激光制程等领域延伸。

   盈利预测与投资评级:我们维持公司2024-2026年归母净利润预测10.40/13.77/17.75亿元,当前市值对应PE为44/33/26倍,维持"买入"评级。

   风险提示:盈利能力下滑,新品产业化进展不及预期,竞争加剧等