万润股份(002643):23年全年业绩符合预期,新材料多点开花持续增长-公司点评

事件描述

   4月19日晚,公司发布2023年年度报告和2024年一季度报,公司2023年实现营业总收入43.05亿元,同比降低15.26％;归母净利润7.63亿元,同比增长5.78％;扣非归母净利润7.18亿元,同比降低0.50％。2024年一季度实现营收9.38亿元,同比降低9.19％,环比降低16.98％归母净利润0.98亿元,同比降低44.32％,环比降低47.58％;扣非归母净利润0.89亿元,同比降低49.08％,环比降低42.70％。

   公司2023年业绩符合预期,2024Q1业绩短期承压不改长期成长

   公司2023年实现营业总收入43.05亿元,同比降低15.26％;归母净利润7.63亿元,同比增长5.78％;扣非归母净利润7.18亿元,同比降低0.50％。23年全年业绩符合预期,分产品来看,功能性材料产品实现营收33.66亿元,同比增长12.25％,毛利率43.91％,同比增长0.99pct,主要系下游市场景气回升产销两旺;生物科学与医药产品实现营收8.82亿元,同比下降56.67％,毛利率36.22％,同比增加1.10pct主要系子公司MP公司受抗原测试剂盒产品下游需求萎缩影响盈利。2024Q1实现营收9.38亿元,同比降低9.19％,环比降低16.98％;归母净利润0.98亿元,同比降低44.32％,环比降低47.58％;扣非归母净利润0.89亿元,同比降低49.08％,环比降低42.70％。24Q1业绩短期承压,主要系受下游终端市场需求变化影响,营收大幅度减少;研发费用投入增加等因素,归母净利润同比减少。

   公司多项目稳步推进,产能规模不断扩大,成长空间进一步打开

   公司布局多板块业务,持续推进新项目建设,成长空间进一步打开。OLED方面,子公司三月科技于2023年启动了"综合技术研发中心暨新型光电材料高端生产基地项目",一期计划投资1.6亿元,二期计划投资3.7亿元,以提升自主知识产权OLED材料的研发与生产能力;九目化学于2023年启动并积极推进"九目化学生产基地A04项目",以扩增OLED升华前材料产能,该项目计划投资1.45亿元。生物医药方面,公司"药业制剂二车间"建成投产,CDMO产品R-PZQ原料药于2023年12月通过了EMA下的CHMP审批,为公司医药领域产品发展贡献力量。功能性材料方面,公司于2022年启动的"中节能万润(蓬莱)新材料一期建设项目"计划扩增材料产能,其中电子信息材料1,150吨/年,特种工程材料6,500吨/年,新能源材料250吨/年,预计2024年年底完工,届时将提高公司相关新材料业务的规模,优化产品和产能结构,增强公司的核心竞争力和整体盈利能力。

   投资建议

   考虑到公司下游去库和新材料研发持续投入的影响,我们调整公司2024-2026年业绩预期,预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.979.22、10.77亿元(2024-2025年前值为10.54、14.40亿元),同比增速分别为4.5％、15.7％、16.8％。对应PE分别为13、11、10倍。维持"买入"评级。

   风险提示

   (1)下游需求不及预期。

   (2)原材料价格波动风险

   (3)新项目投产不及预期