广联达(002410):业绩短期承压,造价业务基本盘稳固-2023年报点评

事项:

   广联达发布2023年年度报告。2023年,公司实现营业收入65.63亿元,同比下滑0.42％,实现归母净利润1.16亿元,同比下滑88.02％。

   评论:

   业绩表现不及预期,利润端承压明显。营收端:2023年公司实现营业总收入65.63亿元,同比下滑0.42％,实现归母净利润1.16亿元,同比下滑88.02％。

   2023年Q4实现营收17.83亿元,同比下滑16.26％;归母净利润为-1.46亿元,同比下滑144.44％．全年利润下滑的主要原因是销售费用的提升以及资产减值的增加。费用端:公司销售团队扩充,销售费用同比增长18.7g％,销售、管理、研发费用率分别为30.6％(+4.95pp)、19.3％(+0.6lpp)、28.g％(J-5.88pp)。

   数字造价业务逆势稳盘,数字新成本业务发展可期。2023年,公司数字成本业务收入51.70亿,同比增长8.33％,签署云合同35.64亿元,同比下滑9.08％,剔除三年期合同影响,同比基本持平。造价业务云转型提前,产品续费率保持高位,部分冲抵收入端行业景气度变化。其中,数字新成本产品实现云收入5.98亿元,同比增长52.36％．签订云合同5.4亿元,同比下滑21.5％。数字新成本产品于2023年主抓标杆项目,聚焦客户价值实现,产品续费率持续提升,已接近造价产品续费率水平。公司提早布局数字新成本业务,已打造多个标杆案例,有望借下游需求改善释放广阔成长空间。

   数字施工优化聚焦,海外业务有序布局。受建设项目开工进展及行业竞争加剧等因素影响,公司施工业务实现收入8.6亿元,同比减少35.0％。公司积极调整聚焦项目质量,持续提升自研软硬件占比,加大业务盈利性与现金流管理,销售回款同比2022年实现提升。子公司收购的海外能耗模拟软件公司EQUASimulationAB(瑞典)于2023年并表,助力海外业务实现营收1.9亿元,同比增长26.4％,海外业务推进稳中有序。

   内部管理优化,着意实施降本增效战略。短期业绩表现承压背景下,降本增效或将创造一定利润空间,公司表示将进一步加大内部挖潜,努力降本增效,从源头和过程有效控制费用,减少不必要支出。预计公司将在2024年主动加强内部管理,针对性优化人员结构。短期利润或受内部优化成本影响,中长期来看,内部效率提升有望反映至成本端优化,有望带来一定利润空间。

   投资建议:公司造价业务基本盘稳固,中长期内有望借降本增效战略实现利润恢复,考虑到短期内部优化产生的摩擦性成本,以及外部所处行业景气度的影响,我们预计2024-2026年营业收入为71.03、75.41、79.71亿元,归母净利润为4.15、5.28、6.62亿元,对应EPS为0.25、0.32、0.40元／股。参考可比公司估值,给与公司2024年3.5xPS,对应目标价为14.93元,下调评级至"推荐"。

   风险提示:新产品推广进度不及预期,建筑业修复进度不及预期。