禾望电气(603063):逆变器海外实现突破,发力布局制氢业务-年报点评

公司发布23年年报及24年一季报。2023年公司实现营收37.52亿元,同比+33.56％;归母净利润5.02亿元,同比+88.18％;实现销售毛利率35.76％,净利率13.47％。24Q1实现营业收入5.49亿元,同比-10.04％;归母净利润0.55亿元,同比-29.46％;实现销售毛利率43.96％,环比提升5.01pct;销售净利率11.38％,环比下降2.09pct。24Q1业绩同比下滑,主要系工程传动收入确认不及预期。

   新能源电控业绩稳健,光伏逆变器海外实现突破。23年公司新能源发电行业实现营收30.99亿元,同比+34.46％;毛利率34.08％,同比+6.99pct,主要由于公司自身产品技术升级,叠加公司在土耳其、巴西、印度尼西亚等海外高毛利地区的销售占比提升。根据23年年报整理,公司23年光伏逆变器实现营收12.76亿元,同比+40％;其中海外营收占比达6.3％,同比+2.3pct。

   传动、储能、氢能多点发力,打造平台型电力电子公司。23年公司工程传动实现营收4.81亿元,同比+29.76％,毛利率45.57％,同比+0.98pct,业绩增长稳健。在储能领域,禾望储能产品涵盖PCS、PCS箱变一体机、EMS、户外工商业储能系统一体机等多种设备及相关系统。在氢能领域,禾望提供500kW～20MW的大功率IGBT制氢电源方案,是国内首家长期稳定运行MW级IGBT制氢电源厂家。

   盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年EPS1.36/1.88/2.13元/股,公司风能变流器市占率较高,光伏逆变器出货量稳步增长,储能逆变器逐步放量,参考可比公司,给予其2024年业绩20倍PE估值,对应合理价值27.23元/股,继续给予"买入"评级。

   风险提示。光伏及风电装机不及预期,产品价格及毛利率下行风险,汇率波动风险等。