优利德(688628):高端化、专业化战略持续推进,带动利润释放

事件概述

   4月19日,优利德发布2023年年报以及2024年第一季度报告。2023年,公司实现营业收入10.20亿元,同比增长14.44％;实现归母净利润1.61亿元,同比增长37.46％。2024Q1,公司实现营业收入2.84亿元,同比增长19.40％,实现归母净利润5460.93万元,同比增长33.61％。

   仪器及专业仪表业务增速亮眼,毛利率显著提升

   收入端,公司测试仪器及专业仪表业务增速亮眼,分别实现收入1.35和0.53亿元,同比增长28.98％和26.16％。同时,公司的通用仪表和温度与环境测试仪表维持稳健增长,分别实现收入6.09亿元(yoy+13.7％)和2.20亿元(yoy+10.62％)。总体来看,公司仪器高端化、仪表专业化的战略推进顺利。2024Q1,公司延续增长态势,实现营收2.84亿元,同比增长19.40％。

   利润端,公司2023年毛利率显著提升,达到43.32％,较2023年提升了7.06pcts,主要系产品结构的高端化、上游原材料价格企稳、以及自有品牌的售价调整。同时,公司也加大了费用端的投入,研发和销售费用率分别提升了2.15pcts和2.65pcts。我们预计随着测试仪器以及专业仪表占比的提升,以及高端化的战略推进,公司后续毛利率仍将维持向上的态势,带动利润释放。

   高端化、专业化战略持续推进,电测仪器产品矩阵日益丰富

   2023年,公司推出了多款高端电测仪器,包括了4GHz带宽的示波器,频率范围达26.5GHz的频谱分析仪,以及22GHz的信号源。此外,公司还向上游布局,通过合作研发模式,完成了VG500、FG10、FD10三款示波器前端芯片的设计、流片及验证,并计划从2024年开始在新一代示波器产品中搭载上述芯片。我们认为,公司近年来加码在电测仪器上的投入,有望受益于国产替代加速的大背景,通过持续推出高端新产品,为后续增长注入动能。

   投资建议:

   我们预计公司2024-2026年营业收入分别为11.96/13.87/16.05亿元,同比增长17.3％/16.0％/15.7％;归母净利润分别为2.15/2.61/3.28亿元,同比增长33.3％/21.1％/26.0％;对应EPS分别为1.94/2.35/2.96元。我们给予公司2024年25倍PE,对应目标价48.5元,维持"买入-A"投资评级。

   风险提示:1)新产品研发进展不及预期的风险;2)上游原材料和器件供应受限的风险;3)市场、渠道开拓不及预期的风险;4)下游市场需求不及预期的风险。