亚星锚链(601890):产品盈利表现突出,船舶海工高景气度拉动业绩增长

事件:2024年4月22日公司相继发布2023年年度报告及2024年一季报。2023年公司营收达19.31亿元,同比增长27.3％,归母净利润2.37亿元,同比增长58.7％,毛利率为30.6％,同比增长4.6个百分点,净利率为12.1％,同比增长2.1个百分点。2024年一季度公司营收4.49亿元,同比下降8.14％,实现归母净利润0.68亿元,同比增长15.3％,一季度公司毛利率为27.25％,同比增长1.1个百分点,净利率为15.3％,同比增长3.1个百分点。

   点评:2023年系泊链营收增长明显,毛利率提升较多。2023年,公司系泊链产品销量32087吨,营收5.59亿元,同比增长41％,均价1.74万元/吨,毛利率41.6％,同比增加7.5pct;船用链及附件销量132727吨,营收13.52亿元,同比增长23％,均价为1.02万元/吨,毛利率25.5％,同比增加3.2pct。2022年系泊链和船用链单价分别为1.47万元/吨和1.02万元/吨,系泊链价格上涨较为明显。

   三大造船指标同步增长,国际船舶市场发展向好。根据中国船舶工业行业协会数据显示,2023年全国造船完工量4232万载重吨,同比增长11.8％;新接订单量7120万载重吨,同比增56.4％,12月底,手持订单量13939万载重吨,同比增长32.0％。全球市场逐步回暖:2023年全国完工出口船3453万载重吨,同比增长12.6％;承接出口船订单6651万载重吨,同比增长64.1％;12月底,手持出口船订单13015万载重吨,同比增长36.7％。出口船舶分别占全国造船完工量、新接订单量、手持订单量的81.6％、93.4％和93.4％。我们认为,船舶制造正处于景气度上升周期中,公司船用链业务有望在此次船舶市场周期中业绩持续向好。

   海工行业逐步复苏,系泊链销量有望增长。随着国际油价走强,全球油气市场正逐步复苏,据《中国海洋能源发展报告2023》分析,2023年,全球海洋油气勘探开发投资超过2019年以前水平,全球海洋油气勘探开发投资约为1,869亿美元,同比增长14％。

   中电建漂浮式海上风电项目浮体中标公示,漂浮式海风发展趋势渐行渐近。中电建海南万宁一期100MWEPC总承包项目位于海南万宁东南部海域,规划装机容量为100万kW,配套建设1座220kV陆上升压站。2024年4月该项目已进入到浮体中标阶段。

   盈利预测与投资评级:船舶与海工行业均处于景气度持续提高的周期中,国内漂浮式海风已渐行渐近,我们预计公司24、25年归母净利润分别为3.2亿和4.1亿。截止4月23日的收盘市值对应24、25年PE为23.7、18.6倍,维持"买入"评级。

   风险因素:漂浮式风电发展不及预期风险、原材料价格波动风险、行业竞争加剧风险。