拓斯达(300607):战略转型致收入短期承压,三大产品出货量大幅提升

事件描述公司披露2023年年度报告:报告期内,公司实现营业收入45.53亿元,同比降低8.65％,实现归母净利润8803.34万元,同比下降44.86％;扣非后归母净利润7235.87万元,同比下降46.70％。业绩低于此前预期。

   公司披露2024年一季度报告:报告期内,公司实现营业收入10.01亿元,同比增长25.24％,实现归母净利润2996.91万元,同比增长148.70％;扣非后归母净利润2551.32万元,同比增长169.79％。业绩基本符合预期。

   事件点评2023年,公司持续"做减法"、调整业务结构,虽然导致业绩短期调整,但是内在经营质量得到提升。2024Q1,公司营业收入、净利润表现亮眼,同比、环比均实现大幅改善。2023年,公司进一步主动收缩项目类业务,让业务更聚焦于主业,重点发展机器人、数控机床、注塑机三大产品,一方面导致项目体量逐渐收缩,整体收入和利润同比下降,另一方面,三大产品的出货量和市场份额逐渐增加,稳步提高公司综合竞争力。2024Q1,公司营收同比增长25.24％,增速同比、环比分别提升39.22pct、47.64pct;归母净利润同比增长148.70％,增速同比、环比分别提升226.32％、456.38％;扣非净利润同比增长169.79％,增速同比、环比分别提升251.16％、723.73％。

   2023年,因公司业务调整,盈利能力有所下降。随着产品的出货量及毛利率双重增长,叠加项目的盈利能力及运营质量提升,公司整体盈利水平有望持续修复。2023年,公司整体毛利率为18.47％,同比降低0.08pct,销售净利率为2.33％,同比降低1.05pct,期间费用率同比增加1.62pct至13.49％,其中销售费用率5.47％,同比增加0.18pct;管理费用率3.97％,同比增加0.6pct;财务费用率1.02％,同比增加0.41pct;研发费用率3.03％,同比增加0.42pct。2024Q1,公司毛利率17.35％,同比降低3.28pct,销售净利率2.77％,同比提升1.33pct,期间费用率同比减少1.96pct至13.17％。

   2023年,公司业务结构持续优化,机器人、数控机床、注塑机三大产品快速发展,重点产品实现量利齐增。分业务板块来看,(1)工业机器人及自动化应用系统实现营业收入9.69亿元,同比下降24.80％,毛利率28.98％,同比增加3.41pct。其中,自产多关节工业机器人业务收入同比增长48.55％,毛利率同比增加5.76pct,主要系公司在大客户开拓上取得明显成效,从果链客户逐步渗透到非果链客户,同时,公司加快布局新产品的研发,SCARA机器人、六轴机器人产品线进一步丰富;自动化应用系统业务营收同比下降22.09％至7.24亿元,主要系公司进一步收缩项目类业务,更加专注于"机器人+"应用的研发及布局所致。(2)数控机床业务收入为3.49亿元,同比增长56.34％,毛利率为33.52％,同比增加6.54pct,主要系公司五轴联动机床产品认可度提升,市场订单需求量保持稳定增长,产能及出货量增加导致规模效应逐渐显现。(3)注塑机业务收入为2.03亿元,同比增长16.32％,毛利率为21.39％,同比增加1.30pct,主要系产品性能与技术的迭代升级与供应链体系逐渐完善,同时电动注塑机取得了突破性进展,已实现小批量销售。(4)智能能源及环境管理系统营收同比下降9.40％至26.86亿元,主要系公司进一步主动收缩利润低、交付及验收周期长的项目所致。

   报告期内,公司三大产品出货量大幅提升,并持续推出多款新品。随着三大产品线的发展壮大,标准化、规模化生产能力逐步提升,公司业务结构有望进一步优化。(1)机器人方面,报告期内自产多关节机器人出货约1700台,年内新增4款SCARA机器人及5款六轴机器人,产品力持续提升。

   2024Q1,自产多关节机器人订单量同比增长超45％,出货量同比增长超25％;

   直角坐标机器人实现收入及毛利率同步稳定增长。(2)数控机床方面,报告期内五轴联动数控机床签单量超260台,同比增长60％,出货量超260台,同比增长100％。2023年新推出2款五轴联动数控机床。目前,数控机床在手订单饱满,增长势头强劲。(3)注塑机方面,报告期内注塑机出货量实现同比增长28％,其中TE系列电动注塑机年内成功亮相,实现批量交付。

   2024Q1,注塑机出货量同比增长88％,收入同比增长超90％,其中电动注塑机销售量接近2023年全年水平。

   投资建议短期调整促进"新陈代谢",不影响公司长期增长潜力与发展空间。

   展望未来,公司持续聚焦工业机器人、数控机床、注塑机三大核心产品的研发及升级,随着三大核心产品出货量实现稳步增长,标准化及规模效应逐步显现,产品盈利能力有望稳步提升;自动化应用系统业务、智能能源及环境管理系统业务,公司秉承"质大于量"的原则,主要承接高能效项目,项目质量有望持续优化。基于以上,我们下调公司近三年盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.5亿元、2.3亿元、3.0亿元,同比分别增长71.6％、50.5％、33.9％,EPS分别为0.4元、0.5元、0.7元,按照4月23日收盘价12.47元,PE分别为35.1、23.3、17.4倍。当下公司仍处于战略转型期,项目类业务体量与收缩幅度较大,短期内将显著拉低营收,尽管新兴产品增长势头亮眼,但还没有实现规模化,短期内业绩依然存在下行压力,因此下调至"增持-A"的投资评级。

   风险提示下游需求不及预期;市场竞争加剧风险;市场拓展不及预期;核心技术和人才不足导致公司竞争优势下降的风险;应收账款不断增加,有形成坏账的风险;公司规模扩大带来的管理风险等。