亚星锚链(601890):船舶海工需求高景气,毛利率持续提升-年报点评

亚星锚链披露23年年报与24年一季报。2023年营业收入19.31亿元,同比增加27.34％;归母净利润2.37亿元,同比增加58.71％。扣非归母净利润2.02亿元,同比增长49.89％。其中23Q4公司收入4.41亿元,同比下滑1.32％;归母净利润6075万元,同比增长15.20％。

   2024年第一季度营收4.49亿元,同比减少8.14％;归母净利润6798万元,同比增加15.3％。

   造船周期上行,船用链销量高增。公司2023年销售船用锚链13.3万吨,同比增长23.62％;新接订单15.16万吨,同比增长28％;船用链收入13.52亿元,同比增长23％;毛利率25.5％,同比增加3.19pct,我们认为这主要受益原材料价格下降。

   销量增长叠加单价提升,系泊链收入大幅增长。公司23年销售系泊链3.21万吨,同比增幅18.63％。系泊链收入5.59亿元,同比增长41％,单价增长明显;毛利率41.59％,同比提升7.46pct。根据23年年报,海工系泊链运费同比下降明显,主要由于海运费单价下降,以及系泊链销售占比上升,运费单价低于国外。

   全球最大链条厂商,受益主业景气度上行。根据23年年报,目前公司是全球最大的链条生产企业,2023年公司产能为35万吨,其中船用锚链16万吨,海洋石油平台系泊链11万吨,高强度矿用链3万吨,锚及船用铸钢件5万吨。

   盈利预测与投资建议:预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.95/3.44/4.03亿元。考虑到公司的行业地位,我们给予公司24年归母净利润40倍PE估值,对应合理价值12.32元/股,维持"买入"评级。

   风险提示:行业周期波动的风险;原材料价格上涨的风险;汇率波动的风险。