华统股份(002840):23年业绩符合预期,出栏有望维持高增长-年报点评

23年猪价低迷拖累业绩,资产负债率小幅提升。公司发布23年年报,实现营收85.78亿元(yoy-9.24％);归母净利润为-6.05亿元(yoy-789.34％),主要由于生猪行情较为低迷,以及对消耗性生物资产计提存货跌价准备0.86亿元等。截止23年末公司资产负债率74.68％,同比提升2.57pct;23年管理费用率2.58％,同比提升0.75pct。

   出栏量持续快速增长,养殖成本稳步下行。公司23年销售生猪230.27万头,同比增长91.13％。据年报,23年公司通过加强采购管理、优化饲料配方、提高生产效率和养殖技术等,持续降低生猪养殖成本,经测算,23年商品猪头均亏损约260元,平均完全成本约17元/公斤。23年以来公司积极进行资金配给支持出栏增长,拟定增不超过16亿元助力产能扩张及资本结构优化。截止23年末,生产性生物资产2.75亿元,同比下滑15.6％,主要由于对高价母猪的替换;固定资产49.94亿元,同比增长13.91％,主要系兰溪牧业等生猪养殖项目在建工程转固;

   据股权激励目标,24年生猪销量目标值500万头,触发值400万头。

   生猪屠宰量提升近三成,行情低迷致利润受损。据年报,公司通过拓展销售网络,提升运营能力,巩固屠宰端精细化的管理模式,23年屠宰生猪448.17万头,同比增长29.38％,受生猪行情低迷影响,全年屠宰及肉类加工业务毛利率-0.39％,同比下降6.12pct。

   盈利预测与投资建议:维持"买入"评级。我们预计公司2024-26年归母净利润分别为8.23/15.59/20.78亿元,对应EPS分别为1.33、2.52、3.36元/股。参考行业可比公司估值,考虑到公司高成长性,给予公司2024年17倍PE,对应合理价值22.59元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。畜禽价格波动风险、原材料价格波动风险、动物疫病风险、食品安全风险。