怡合达(301029):业绩符合预期,FB业务拓展顺利-2023年年报点评

公司发布2023年年报。2023年,公司实现营收28.81亿元,同比+14.58％,归母净利润5.46亿元,同比+7.73％,毛利率37.95％,yoy-1.13pct,净利率18.93％,yoy-1.21pct;2023Q4,公司实现营收6.78亿元,yoy-0.54％,归母利润0.94亿元,yoy+5.48％,毛利率33.37％,yoy-2.21pct,净利率13.86％,yoy+0.79pct。

   受益于光伏、半导体领域高景气及公司产品竞争力强,2023年实现稳健增长。公司2023年度服务客户数3.69万家,涉及新能源锂电、3C、汽车、光伏、工业机器人、半导体、医疗等众多行业的自动化零部件应用场景。截至2023年底,公司已成功开发涵盖226个大类、3,880个小类、180余万个SKU的FA工厂自动化零部件产品体系,为客户提供丰富的产品一站式采购服务,增强客户粘性。2023年,公司主要下游中光伏、半导体增速较高,汽车及新能源锂电存在一定压力:①光伏:公司实现收入4.22亿元,yoy+168.31％,毛利率33.75％,yoy-1.90pct,光伏占公司收入比例达14.66％;②半导体:公司实现收入1.23亿元,yoy+46.37％;③新能源锂电:公司实现收入8.90亿元,yoy+1.51％,毛利率34.52％,yoy-1.66pct,占公司收入30.89％;④3c行业:公司实现收入5.93亿元,yoy+4.27％,毛利率37.48％,yoy-3.94pct,占公司收入20.58％;⑤汽车行业:公司实现收入1.93亿元,yoy-4.11％,占公司收入6.71％。

   线下同比增速可观。2023年,线上订单4.97亿元,yoy-15.32％,毛利率41.50％,yoy-1.07pct;线下订单23.84亿元,yoy+23.69％,毛利率37.21％,yoy-0.81pct。线下销售同比表现好于线上。

   高效敏捷供应链能力构建壁垒,大力开拓FB业务卓有成效。公司建立了敏捷制造的自制供应、OEM/ODM供应和集约化采购的产品供应体系。2023年公司整体交期达成率达96.85％,较2022年提升了1.8％。公司智能立体仓库自投入使用以来,存储和分拣效率逐年提升,2023年订单处理量约为140万单,出货总项次约为500万项次,较2022年提升了24％和10％。在公司年度成本优化方面,实现成本直接下降和返点合计逾7600万,目标达成率95.31％。FB业务为公司重点发展的战略业务,2023年FB业务快速增长,营收逾1.56亿元,较2022年增长117％,基于对非标零件标准化的核心"Know-How"沉淀,怡合达通过对"非标零件来图定制"的原始模式,开展了工程优化、材料优化、工艺优化和组合优化,为客户节省了20％以上的硬件成本。

   投资建议:公司作为FA领域的龙头企业,竞争力显著。预计公司2024-2026年归母净利润分别是6.31/7.43/8.80亿元,对应PE分别是22x/19x/16x,维持"推荐"评级。

   风险提示:1.SKU扩容失败风险;2.行业价格战加剧导致盈利性走低风险。