恒力石化(600346):24Q1业绩大幅增长,控股股东与沙特阿美签署《谅解备忘录》-2024年一季报点评

事件1:公司发布2024年第一季度报告。2024Q1,公司单季度实现营业收入584亿元,同比+4％,环比-5％;实现归母净利润21亿元,同比+110％,环比+78％;

   实现扣非后归母净利润18亿元,同比+212％,环比+78％。

   事件2:公司发布关于控股股东与SaudiArabianOilCompany签署谅解备忘录的公告,公司于2024年4月22日收到控股股东恒力集团有限公司(以下简称"恒力集团")的通知,其已与SaudiArabianOilCompany(以下简称"沙特阿美")签署了《谅解备忘录》。

   点评:芳烃维持高景气、聚酯价差持续改善,24Q1业绩大幅增长:2024年Q1,石脑油裂解、炼油、PX、PTA、FDY价差分别为-64.3美元/吨、806元/吨、1179元/吨、396元/吨、2164元/吨,分别同比+25美元/吨、-204元/吨、+814元/吨、+16元/吨、+32元/吨,分别环比+19美元/吨、+70元/吨、-349元/吨、-7元/吨、+26元/吨。2024年Q1,芳烃产业链PX、纯苯维持高景气,下游聚酯化纤、功能性薄膜需求伴随居民消费与工业需求回暖,价差进一步恢复;此外受益于煤炭价格中枢下行及原油成本价格维持相对稳定,公司在炼化行业内独有的油煤深度耦合竞争优势和完善的公共配套设施竞争优势进一步凸显,带动公司Q1业绩大幅增长。

   持续实施高分红政策,重视股东投资回报:自上市以来,公司始终保持较高比例的现金分红,在兼顾可持续发展的前提下,利润分配一直保持连续性和稳定性。2023年,公司年度利润分配方案为:每股派发现金红利0.55元(含税),现金分红金额占归母净利的比例为56.07％。完成本次分红后,公司自2016年重组上市后累计分红223.71亿元,占累计归母净利润的41.08％,大幅超过公司从资本市场所募集的配套资金。稳定分红政策助推股东回报提升,持续打造价值"成长+回报"型上市企业。

   24年迎来投产大年,持续打造高附加值新材料产业链:截至2023年末,1)公司位于大连长兴岛产业园的160万吨/年高性能树脂及新材料项目,下游化工装置陆续开车中,预计2024年Q2实现全面投产;2)康辉新材汾湖厂区功能性薄膜项目目前12条产线已陆续投产,南通基地另外12条功能性薄膜产线项目预计2024年下半年陆续投产;3)惠州500万吨/年PTA项目已开车投产;4)康辉新材营口厂区锂电隔膜项目预计于2024年上半年达产,南通厂区年产湿法锂电池隔膜12亿平方米,年产干法锂电池隔膜6亿平方米项目,已试生产的1条产线预计24年上半年达产,其余产线预计2024年陆续试生产。随着在建项目稳步推进,将进一步夯实公司化工新材料业务板块的协同深度与产业厚度,有效扩大公司聚酯新材料业务板块的产能和规模,推动公司未来高端产能的布局。同时下游产业链的完善布局也将带来可观的业绩增量并降低业绩波动性,未来依旧具备较高成长性。

   与沙特阿美签署《谅解备忘录》,持续深化中沙战略合作:2024年4月22日,公司控股股东恒力集团与沙特阿美签署了《谅解备忘录》。《谅解备忘录》显示,双方正在洽谈:1、沙特阿美(或其控制的关联方)拟向恒力集团收购其所持有的占公司已发行股本10％加一股的股份;2、恒力集团将支持和促使公司(及/或其控制的关联方)与沙特阿美(及/或其控制的关联方)在原油供应、原料供应、产品承购、技术许可等方面进行战略合作。此次备忘录的签署意味着中沙战略合作持续深入推进,公司与沙特阿美在产业链上互为上下游,随着双方战略伙伴关系稳步推进,有利于保障公司原料端连续性供应,有利于深化双方在技术研发等方面的合作,并进一步拓展公司化工产品的海外销售渠道,提升公司市场影响力。

   盈利预测、估值与评级:芳烃高景气持续,聚酯价差持续修复,公司盈利能力增强,因此我们上调公司2024-2025年盈利预测,新增2026年盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为90.56(上调8％/101.46(上调10％/115.21亿元,对应EPS分别为1.29/1.44/1.64元,维持对公司的"买入"评级。

   风险提示:新增产能投放进度不及预期,全球经济复苏不及预期,国际原油价格波动,环保政策风险。