卡莱特(301391):视频设备放量增长,海外业务拓展顺利

事件:公司发布2023年度报告与2024年一季度报告,2023年实现营业收入10.20亿元,同比增长50.16％;实现归母净利润2.03亿元,同比增长54.29％。2024年一季度实现营业收入1.43亿元,同比增长7.55％;实现归母净利润0.19亿元,同比下滑35.39％。2023年实现高增长,2024Q1业绩短期承压。

   毛利率大幅提升,产品高端化、规模化优势凸显。2023年,公司综合毛利率达到48.08％,同比提升5.90pcts,其中接收卡、视频处理设备、云联网播放器毛利率分别同比提升4.71pcts、4.13pcts、5.29pcts,均实现大幅提升,我们认为系公司加大研发力量推出高端产品,平均单价有所提升;同时产品放量规模化优势凸显,对芯片、元器件等上游议价能力增强,原材料价格有所下降。我们预计,随着4K显示成为主流,8K逐步渗透,视频设备高端化态势将得以延续,价格有望持续提升。

   视频设备实现放量增长,全球化战略初显成效。2023年,公司视频处理设备收入同比增长84.57％,占公司总收入48.85％;公司海外收入同比增长94.50％,占公司总收入13.38％。由于公司海外收入主要以视频设备为主,增长幅度基本趋同。2023年,公司加强海内外营销网点建设,同时在全球范围内布局多场培训活动、推介会、知名LED展会活动,与众多知名客户保持良好合作关系的同时,继续开拓海内外潜在的优质客户,提升中高端产品海外市场的覆盖率,全球化战略初显成效。

   扩招研发人员,持续丰富产品矩阵。2023年,公司研发人员达到445人,同比提升71.15％;2022-2023年研发人员占比由31.71％提升至41.20％;2023年,硕士研究生达到62人,同比提升106.67％。公司加强高学历研发人员招聘,表明公司看好高端产品市场前景,加速技术迭代。2023年,公司推出Mica智能化核心检测装备,实现MLED显示屏校正全流程的智能化及无人化管理;推出M10自研芯片,从灰度、均匀性、色彩等多方面提升显示屏显示效果,满足LED产业集成化、智能化发展需求,持续丰富产品矩阵。

   投资建议:公司系国内视频图像显示控制领军,卡位LED产业核心中游,凭借视频处理技术弯道超车,将实现新产品视频处理设备在国内外快速放量。我们预测公司2024-2026年实现收入14.60、20.75、29.09亿元,实现归母净利润3.04、4.69、7.19亿元,对应PE为19x、12x、8x,维持"增持"评级。

   风险提示:海外拓展不及预期;技术落地进展不及预期;政府开支不及预期。