禾望电气(603063):24Q1扣非快增,毛利率显著提升-季报点评

24年Q1扣非快速增长禾望电气24年Q1实现营收5.49亿元,同比-10.04％,归母净利0.55亿元,同比-29.46％,扣非净利润0.71亿元,同比+29.34％。其中,非经常性损益-0.16亿元,我们认为主要系参股公司股价下跌带来公允价值损失所致。我们维持2024-2026年归母净利润预测分别为6.31/7.88/9.69亿元。可比公司24+(86)75582776411年Wind一致预期PE均值为18倍,考虑到公司业务布局全面且控本能力较强,给予公司24年20倍PE,目标价28.40元,维持"买入"评级。

   毛利率显著提升,费率亦有所提升公司24年Q1毛利率为43.96％,同比+11.25pct,毛利率提升主要系新能源电控业务毛利率显著提升;净利率为11.38％,同比-1.48pct,主要系费率亦有所提升。公司24年Q1销售/管理/财务/研发费用率为10.80％/5.52％/1.38％/13.38％,同比+2.10/+1.10/+0.35/+3.48pct,公司拓展销售业务、扩大管理、加大研发投入,费率端有明显提升。

   新能源电控业务营收承压,毛利率明显上升公司24年Q1新能源电控业务实现营收4.19亿元,同比下降12.19％,毛利率达41.19％,同比提升13.25pct。营业收入有所下滑,我们认为可能系Q1处于相对淡季,公司出货较少,叠加产品价格可能同比有所下降。毛利率则显著提升,我们认为系公司技术路线带来成本优势,叠加业务结构可能有所优化,带来盈利能力提升。

   工程传动可能受确收节奏影响存在波动公司24年Q1工程传动业务实现收入0.62亿元,同比-28.99％,毛利率40.18％,同比-1.81pct。营业收入有所下滑,我们认为可能系该业务单项目金额较大,季度间收入受到确认节奏影响。公司依托变频领域技术,自主研发HD2000系列低压工程型变频器、HD8000系列中压多电变频器和HV500系列高性能变频器,且具备油气专用、冶金轧钢、港口起重、轨道交通等多行业对应产品,公司有望进一步巩固中压大传动、低压工程型传动的优势地位,推出下一代通用型产品系列,实现传动业务规模持续增长。

   风险提示:新能源装机量不及预期;补贴力度不及预期;行业竞争加剧。