凤凰传媒(601928):23年主业稳健,加快数字化转型-年报点评

23年扣非净利同增16％,符合业绩快报,维持"买入"评级公司发布年报:23年实现营收136.45亿元(yoy+0.36％),归母净利29.52亿元(yoy+41.80％),扣非净利20.74亿元(yoy+15.79％)。业绩与快报基本一致。非经常性损益主要为所得税政策预计调整所产生的一次性影响。公司拟每10股派发现金股利5.00元(含税),对应4月22日收盘价的股息率为4.63％。考虑所得税政策影响,我们调整24-26年净利至17.75/19.45/21.25亿元,24年可比公司Wind一致预期均值PE为13X,考虑公司龙头地位,且数字化转型不断推进,我们给予公司24年17XPE,给予目标价11.9元,维持"买入"评级。

   出版发行主业稳健,数字技术赋能业务发展出版业务方面,23年营收45.25亿元,同比下降0.01％。公司不断加大内容生产创新力度,持续提升凤凰版图书文化影响力。据开卷统计,23年公司总体零售市场实洋占有率为3.25％,继续保持行业前列,稳坐全国出版集团第三位;发行业务方面,23年营收104.89亿元,同比增加0.56％。凤凰新华电商完成销售码洋20亿元,融合发展自有平台实现销售码洋1亿元,阳光采购平台创新政采业务模式,全年销售额超2亿元。公司强化新技术赋能传统业务转型,构建数字时代新型出版传播体系;尝试应用人工智能技术赋能出版,开发凤凰智灵智能办公平台,提高办公、编辑、校对、营销效率。

   整体毛利率下降,利息收入增加明显23年公司毛利率37.59％,同降0.84pct,主要受数据服务和软件业务毛利率下降影响,两者分别同降3.67/14.32pct。营收占比较大的出版和发行主业毛利率保持略升态势:23年出版业务毛利率36.86％,同增0.15pct;发行业务毛利率31.04％,同增0.08pct;23年销售/管理/研发/财务费用率分为11.87％/12.65％/0.33％/-3.27％,分别同比-0.19pct/0.36pct/-0.09pct/-1.33pct。受大额存单增加导致的利息收入增加的影响,财务费用率有所下降,其他期间费用率整体保持稳定。

   加快AI赋能主业,深化与移动合作,大力发展研学业务公司将加快探索AI技术在出版领域的应用,推动凤凰专业知识库和大模型建设,增强凤凰智灵平台、凤凰数字人等项目赋能支撑作用,实现降本增效;

   深化与中国移动的合作,整合双方资源优势,加速公司数字化转型;调整优化学科网上市方案,通过资本市场赋能学科网新一轮发展;规模化拓展研学业务,力争在1-2年内打造凤凰特色的全省性研学品牌,培育和形成体系化、规范化、规模化的研学业务板块。

   风险提示:数字化转型进度不及预期,出版发行业务不及预期。