谱尼测试(300887):业绩持续承压,等待收入向上拐点-年报点评

2023年归母净利同比-67％,下调盈利预测与目标价谱尼测试发布年报和一季报,2023年实现营收24.7亿元(同比-34％),归母净利1.08亿元(同比-67％),扣非净利0.84亿元(同比-69％),归母净利符合业绩预告区间(0.96～1.28亿元);4Q23营收7.1亿元(同比-34％),归母净利241万元(同比-98％);1Q24营收3.3亿元(同比-36％),归母净利-0.98亿元,同比转亏。外部环境变化导致部分行业检测订单减少,下调营业收入;我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.54/0.70/0.88元(前值0.67/0.85/-元)。可比公司24年Wind一致预期PE均值为21倍,考虑公司24-26年归母净利CAGR高于可比均值,给予公司24年25倍PE,目标价13.50元(前值16.75元),维持"增持"评级。

   食品检测基本盘稳定,环境与医学检测收入短期承压23年公司生命科学与健康环保收入19.8亿元(同比-39％),主要是外部环境变化导致医学检测收入同比大减;板块毛利率43.0％(同比+10.9pct),主要是低毛利率业务收入占比下降。食品检测维持稳定的基本盘,23年再次成功中标国家市场监管总局本级食品安全承检任务,和多省市食品安全抽检/农产品质量安全监管项目;环境检测中全国土壤三普订单收入确认滞后,但武汉与苏州三普实验室完成扩建,有望在24年贡献收入增量;医药产业链向下延伸,23年完成收购湖北中佳,具备原料药GMP生产体系和生产能力。

   汽车及其他消费品收入同比下滑,特种设备检测有望形成增量23年汽车及其他消费品收入2.6亿元(同比-10％);23年上海新能源实验室投产,武汉车附所测试能力增强,苏州公司在汽车产品领域测试能力拓宽;

   同时公司已获得数家新能源汽车主机厂第三方实验室认可、并入选多家合资品牌第三方检测合格供应商,汽车检测潜在订单充足。23年安全保障收入1.3亿元(同比-16％),主要是外部环境变化导致军工订单不及预期;公司完成收购鼎盛鑫检测,24年有望贡献电梯等特种设备检测订单增量。23年电子电气收入0.79亿元(同比+12％),收入增速同比回落。

   风险提示:品牌和公信力受不利影响;检测市场竞争加剧;新业务拓展不及预期。