江苏雷利(300660):盈利能力持续增强,看好组件化产品及新兴领域的成长性-年报点评报告

事件:公司发布2023年年度报告,全年实现营业收入30.77亿元,同比增长6.10％;实现归母净利润3.17亿元,同比增长22.44％;扣非后归母净利润2.90亿元,同比下降14.33％。

   2024年利润符合预期,汽车及小家电业务增速亮眼。公司2023年实现收入/归母净利润分别为30.77/3.17亿元,同比分别增长6.10％/22.44％,利润表现符合预期。分季度看,公司2023年Q1至Q4归母净利润分别为0.72/0.96/0.85/0.65亿元,分别同比增长3.41％/12.06％/44.35％/42.63％,各季度利润增速呈快速上升趋势。分业务看,公司汽车零部件业务强劲增长,该业务全年实现收入4.69亿元,同比大幅增长43.14％,收入占比提升至15.25％(+3.94pct)。此外,公司小家电业务开拓顺利,2023年全年实现收入2.96亿元,同比增长25.35％。

   盈利能力持续增强,高附加值业务的开拓取得良好成效。公司近年大力拓展高附加值产品,毛利率持续提升。公司2021-2023年毛利率分别为25.57％/28.50％/29.81％,2023年毛利率已提升至上市以来最高水平。分业务来看,公司工控领域、医疗领域毛利率较高,2023年分别为39.88％/43.50％。毛利率相对较低的家电领域2023年也实现了毛利率提升。我们认为,公司组件化产品可发挥成本及定价优势,提升毛利率;同时公司工控与医疗领域产品毛利率较高,目前在公司整体业务中占比尚低,在全球经济复苏背景下具备快速放量的潜力,因此公司毛利率具备进一步提升的空间。

   战略布局新兴领域,支撑未来成长。公司前瞻布局未来人形机器人、智能制造装备及工业设备设施等市场,一方面将围绕"滑动丝杆、行星滚珠及滚柱丝杆"全系列产品,不断创新研发高精度丝杆技术,形成批量生产高精度丝杆组件的能力;另外一方面围绕"编码器+控制器+空心杯电机+精密齿轮箱"、伺服驱动器+控制器+伺服电机"产品,积极研发并储备产品,未来形成能提供系统解决方案的能力。

   盈利预测与投资建议。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为35.89/43.69/52.84亿元,归母净利润分别为3.57/4.32/5.14亿元,当前市值对应PE分别为23.9/19.8/16.6X。公司不断完善产品矩阵并切入新兴领域,具备广阔前景,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济下行风险;市场竞争加剧风险;新领域、新产品拓展不达预期风险。