金雷股份(300443):行业竞争加剧致Q1盈利承压,多元化布局高端传动产能-公司点评

业绩简评

   2024年4月23日,公司发布年报及一季报,2023年实现营收19.46亿元,同比增长7.4％;归母净利润4.12亿元,同比增长16.9％。1Q24实现营收2.55亿元,同比下降41.6％;归母净利润0.29亿元,同比下降70.8％。

   经营分析

   2023年受益于原材料降价,盈利能力有所修复:公司2023年风电主轴收入16.0亿元,同比增长1.42％,毛利率33.69％,同比提升3.17pct;风电铸锻件全年销售量15.7万吨,同比增长6.65％。2023年风电主轴直接材料占营业成本比重为42.38％,同比下降3.05PCT,主要受益于原材料价格下降。同时,公司持续推进工艺技术创新优化,产品成材率亦有所提升。

   其他精密轴业务保持高增,客户产销双增长:其他精密轴收入2.9亿元,同比增长67.88％,毛利率35.68％,同比提升4.99pct;销售量2.6万吨,同比增长85％。公司持续深入推进其他精密轴类的开发和销售,在能源动力、船舶用件、矿山机械、水泥设备等行业深耕,实现了客户和产销量的双增长。

   下游竞争加剧导致公司产品价格下降,Q1业绩低于预期:公司一季度毛利率为23.91％,同比下降10.55PCT,我们判断毛利率大幅下降主要由于下游风电整机竞争加剧,整机中标价格下降过程中公司产品价格有所下降所致。

   拟投建高端传动产能,业务结构多元化趋势明显:公司计划投资26.51亿元建设高端传动装备科创产业园项目(第一阶段),拟分三期建设,项目建设期为4.5年,预计达产后将实现28万吨大型高端锻件全流程生产制造能力。

   盈利预测、估值与评级

   根据公司年报及我们对行业最新判断,下调2024-2025年归母净利润预测至5.94(-21.3％)、7.74(-9.8％)亿元,预计2026年归母净利润为9.02亿元,对应PE为11、8、7倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   竞争加剧风险;原材料价格上涨超预期;新产能投放不及预期;风电装机不及预期。