潞安环能(601699):高分红延续,关注冶金煤价回升带来业绩修复

事件描述

   公司发布2023年年度报告＆2024年一季度报告:2023年公司实现营业总收入431.37亿元,同比-20.55％;实现归母净利润79.22亿元,同比-44.11％;扣非后归母净利润78.89亿元,同比-45.11％;经营活动现金流量净额88.52亿元,同比-73.79％;基本每股收益2.65元/股,ROE(加权)16.37％,同比减少17.62个百分点。2024年Q1单季营业收入86.59亿元,同比-27.19％;归母净利润12.88亿元,同比-61.90％;扣非后归母净利润12.85亿元,同比-61.73％。

   事件点评

   煤价回落影响2023年经营环境。根据wind数据,2023年长治喷吹煤车板价均价1332元/吨,同比-25.44％;长治一级冶金焦均价2265元/吨,同比-23.62％;冶金煤价格明显回落。长治动力煤(Q5500)车板价均价977.3元/吨,同比-25.89％;秦港长协年度均价713.83元/吨,同比-1.09％;动力煤价格中枢也回落。

   2023年产销量同比增长,但吨煤毛利随煤价回落。2023年公司实现原煤产量6046万吨,同比+6.26％;商品煤销量5498万吨,同比+3.85％。吨煤综合售价达到727.66元/吨,同比-21.81％;吨煤综合成本为347.69元/吨,同比-3.27％;吨煤毛利实现379.97元/吨,同比-33.48％。公司落实煤炭增产保供,合理释放优质产能带来了煤炭产销量稳步增长,但煤价回落,导致煤炭板块营收400.05亿元,同比-18.81％;毛利率52.22％,同比减少9.16个百分点。焦炭方面,实现产量125.71万吨,同比变化-26％;主要受产能结构优化影响;销量123.68万吨,同比-27.34％;焦炭平均售价实现2260.3元/吨,同比-19.17％,成本实现2615.18元/吨,同比-5.84％,吨焦毛利-355元/吨,同比减少374元/吨。

   2024Q1产销量回落,但吨煤售价、毛利环比上涨。受治理"三超"等安监政策及保供政策边际变化影响,公司2024年Q1实现原煤产量1324万吨,同比-9.93％;环比2023Q4变化-16.41％;商品煤销量1181万吨,同比-7.08％,环比-18.94％;吨煤综合售价689.42元/吨,同比-20.69％,环比+5.87％;吨煤毛利311.63元/吨,同比-39.86％,环比+6.89％。受益于2024年以来煤炭价格回升,公司Q1吨煤毛利有所提高。公司Q1产、销量下滑主要受山西省安监政策影响,但公司拟继续推进伊田、黑龙关、黑龙、慈林等4座矿井产能核增项目,同时积极竞买新增资源。另外,公司控股股东潞安矿业集团仍有较大规模存量矿山,未来条件成熟也可注入公司,使公司获得外延式增长。

   高比例分红政策延续,股息率仍然较高。公司同步发布2023年度利润分配预案:公司拟向全体股东每10股派息数15.89元(含税),共计约47.53亿元(含税),占2023年归母净利润的比例为60％。按照4月22日收盘价21.87元/股计算,公司当前股息率7.27％,当前存款低利率环境下仍具备一定的吸引力。

   投资建议

   预计公司2024-2026年EPS分别为2.392.622.86元,对应公司4月22日收盘价21.87元,2024-2026年PE分别为9.28.37.7倍;考虑到2024年以来冶金喷吹煤价格反弹,公司未来盈利规模仍然可观;且低利率环境下高分红、高股息个股仍具备一定吸引力,我们继续给予公司"增持-A"投资评级。

   风险提示

   宏观经济增速不及预期风险;煤炭价格超预期下行风险;安生产生风险;

   产能核增不及预期风险等。