东软集团(600718):盈利快速提升,看好AI+数据要素-年报点评

盈利能力提升,战略全新升级,维持"买入"

   东软集团2023年实现营收105.44亿元(yoy+11.39％),归母净利7391.25万元(yoy+121.56％),扣非净利-1.47亿元(yoy+72.21％)。公司盈利能力提升主要得益于毛利率优化,24年3月公司开启全新智能化战略,重点布局AI+数据要素。我们预计,公司24-26年归母净利分别为3.62/5.15/6.47亿元(前值24-25年为3.91/5.38亿元)。采用分部估值法,24E智能汽车净利1.88亿元,其他业务净利1.74亿元,参考可比公司智能汽车/其他业务33.3x/26.2x24PE,考虑公司战略变革优势,分别给予智能汽车/其他业务40x/30x24PE,目标价10.49元(前值10.56元),维持"买入"评级。

   毛利率同比提升3.42pct,强化研发布局新技术方向

   23年公司整体毛利率为24.20％,同比提升3.42pct。分业务看,23年医疗健康及社会保障、智能汽车互联、智慧城市、企业互联及其他的收入分别为25.71、39.16、16.23、24.33亿元(yoy+29.74％/+9.36％/-2.41％/8.64％),毛利率分别为35.55％、15.34％、24.55％、26.24％(yoy+4.04/+0.28/+5.22/+4.73pct)。公司23年销售/管理/研发费用率为5.01％/6.21％/9.79％,同比-0.10pct/-0.10pct/+0.07pct。研发费率提升主要由于公司加强在AI、数据要素等方向布局,23年公司在AI及大数据领域新增专利数约为去年同期3倍。

   积极拥抱AI变革,大健康等核心业务有望加速成长

   23年公司推出东软大语言模型系统工程LLM-SE,实现在医疗、人社、医保、政务、媒体、金融、司法等领域的广泛应用。23年公司实现大模型在医疗领域的标杆落地,率先推出医疗领域垂直大模型"添翼医疗领域大模型",陆续推出医保政策AI助手、商业健康险AI理赔服务、血液罕见病风险预测、数字医生助手等多款AI应用,并且在多个标杆项目落地。我们认为,伴随公司明确AI赋能新战略,AI技术正成为公司的新增长动能,有望带动医疗健康及社会保障、智能汽车互联、智慧城市等核心业务加速成长。

   战略布局数据要素,加速民生领域深度应用

   公司高度重视数据要素产业机遇,已逐步实现智慧城市、医疗健康等民生领域的业务落地。23年公司在沈阳、锦州等地分别与政府联合组建了数据公司并陆续开始投入运营。同时公司把握"数据要素×"发展机遇,深度参与国家平台及海南、内蒙古、苏州、南通等多个省市的医保数据治理工作,参与海南省数据产品超市"医保数据产品"的设计与上线交易,"医保票据OCR智能识别服务"等多个数据产品已在贵州数据交易所挂牌交易。我们认为,数据正成为全新生产要素,公司有望凭借先发优势打开全新业务空间。

   风险提示:智能驾驶产业进展不及预期;子公司业务拖累超预期。