亚星锚链(601890):受益于船舶和海洋油气行业高景气,23年业绩实现高增长-2023年年报点评

事件:公司发布2023年年报和2024年一季报,23年公司实现营收19.3,同比+27.3％;归母净利润2.4亿,同比+58.7％。23Q4营收4.4亿,同比-1.3％,归母净利润0.61亿,同比+15.2％;24Q1营收4.5亿,同比-8.1％,归母净利润0.68亿,同比+15.3％。24Q1营收小幅下滑,毛利率净利率持续提升。

   23年船舶和海洋油气行业回暖,船用锚链、系泊链业务高景气,助推公司营收增长。23年,我国造船完工量、新接订单量、手持订单量以载重吨计分别占世界总量的50.2％、66.6％和55.0％,市场份额首次全超50％;随着国际油价走强,2023年全球海洋油气勘测开发投资约1869亿美元,同比+14％,超2019年水平。公司系全球锚链龙头,受益于船舶大周期和海工高景气,业绩实现高增长:23年,公司承接订单18.1万吨,同比+12.7％,其中系泊链2.9万吨,船用链及附件15.2万吨;系泊链板块实现营收5.6亿,同比+41.0％,毛利率+7.5pp至41.6％,销售13.3万吨,同比+23.6％;船用链及附件板块实现营收13.5亿,同比+23.0％,毛利率+3.2pp至25.5％,实现销售3.2万吨,同比+1.6％。

   产品结构优化、毛利率提升,叠加理财投资收益及公允价值变动带动公司盈利能力显著提升。23年综合毛利率为30.6％,同比+4.6pp,毛利率提升主要系公司原材料价格波动,公司系泊链、船用链毛利率双提升,且毛利率较高的系泊链业务占比提升2.8pp至29％;期间费用率为16.6,同比+3.8pp,其中细分来看,销售、管理、研发和财务费用率分别同比+0.72pp、+0.09pp、+0.43pp、+2.50pp,管理和财务费用率提升系开拓矿用链市场费用投入增加、汇兑收益减少;费用率提升较多,但公司理财投资收益及公允价值变动同比显著增加,净利率为12.1％,同比+2.25pp。24Q1综合毛利率为27.5％,同比+1.1pp;净利率为15.3％,同比+2.9pp,期间费用率为15.1％,同比+0.6pp。

   亚星锚链系全球锚链龙头,聚焦船用锚链、系泊链、矿用链三大核心产品,持续提升竞争力。目前公司传统优势船用锚链、系泊链业务受益于船舶、海工油气高景气,产销两旺,且持续深耕矿用链、漂浮式风电系泊链业务,积极进行品类拓展,打开成长天花板。高强度矿用链有望持续受益于国产替代,目前我国近80％的大规格高强度圆环矿用链依赖进口,公司的高强度矿用链条主要用于国内主流煤矿企业,国产替代空间巨大。海上风电系泊链有望打造新成长级,漂浮式海上风电前景广阔,全球风能理事会预测到2026年预计全球每年新增漂浮式海上风电装机容量将超过1GW;系泊链成本占海风平台初期建设成本的6％,在全生命周期成本占比约为5％,未来漂浮式海上风电的快速增长,将带来对系泊链的大量需求,公司业务有望受益于海风景气度持续提升实现高增长。

   盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润为2.9、3.8、4.8亿元,对应EPS为0.31、0.39、0.50元,当前股价对应PE为28、22、17倍,未来三年归母净利润复合增长率26％,维持"持有"评级。

   风险提示:船舶、海工行业景气不及预期风险、海上浮式风电发展不及预期、原材料价格波动风险、汇率波动风险,投资收益及公允价值波动风险。