鼎泰高科(301377):行业下行盈利能力有所承压,多业务布局未来成长可期

公司公布2023年年度报告,2023年公司实现营业收入13.20亿元,同比增长8.34％,实现归母净利润2.19亿元,同比减少1.59％,实现扣非后归母净利润1.76亿元,同比减少15.31％。公司作为全球PCB钻针龙头企业,未来有望受益于微钻、涂层钻针等高端产品渗透率提升,另一方面公司战略布局的数控刀具、智能设备及功能性膜产品等新业务有望持续贡献新的增长动力,维持公司增持评级。

   支撑评级的要点刀具产品在行业下行期仍表现稳定,新业务实现大幅增长。2023年公司实现营收13.20亿元,同比增长8.34％。分业务来看,刀具产品实现营收10.42亿元,同比增长0.56％,即使是在受到全球消费电子行业需求持续低迷及去库存的影响,全球PCB产业持续下滑的大背景下,公司通过优化产品成本、产品结构升级、拓展使用场景等措施消除外部不利因素,实现刀具产品收入同比小幅增长;新业务功能性膜产品/智能数控设备不断突破,2023年分别实现营收0.90/0.48亿元,同比增长229.81％/278.55％,实现大幅增长。

   行业竞争加剧,导致盈利能力承压。由于PCB行业市场景气度不足,引发PCB刀具市场竞争加剧、价格出现下滑,导致公司整体盈利能力承压,2023年公司整体毛利率为36.42％,同比下滑2.30pct,净利率为16.62％,同比下滑1.64pct。费用率方面,全年销售/管理/研发/财务费用率分别为5.03％/6.63％/7.40％/-0.14％,同比+1.97pct/-0.70pct/+0.85pct/-1.22pct,期间费用率合计为18.92％,同比提升0.90pct,费用率控制得当。

   PCB钻针向高端化发展,功能性膜产品等新品打造第二增长曲线。在PCB钻针业务方面,公司不断优化产品结构,扩充直径0.2mm及以下微钻的产能、提高涂层钻针的份额占比、加强高长径比钻针的研发,2023年公司0.2mm及以下的微钻销量占比约16.24％,涂层钻针的销量占比约24.01％,竞争力不断提升。此外,公司积极布局的功能性膜产品已经实现突破,其中手机防窥膜已经实现批量产销,车载光控膜、防爆膜品已逐步进入下游厂商的认证体系,未来有望为公司贡献新的增长动力。

   估值根据公司各个业务的收入及盈利能力情况,我们略微调整公司盈利预测,预计2024-2026年实现营业收入16.94/20.87/25.01亿元,实现归母净利润2.89/3.56/4.40亿元,EPS为0.71/0.87/1.07元,当前股价对应PE为25.5/20.8/16.8倍,考虑到公司全球PCB钻针龙头的地位,有望受益于微钻、涂层钻针等高端产品渗透率的提升,另一方面公司战略布局的数控刀具、智能设备及功能性膜产品等新业务有望持续贡献新的增长动力,继续维持增持评级。

   评级面临的主要风险下游需求不及预期的风险;原材料价格波动的风险;新业务拓展不及预期的风险;市场竞争加剧的风险。