家家悦(603708):2023年门店调整＆拓展新业态投入拖累Q4利润,24Q1高基数下稳健增长-2023＆24Q1点评

事件:公司发布2023＆24Q1业绩,2023年实现营收177.6亿元,同降2.31％,归母净利润1.36亿元,同增127.04％,扣非归母净利润0.99亿元,同增275.56％,经营活动现金流净额16.14亿元,同增20.5％。分季度看,2023Q1-2024Q1分别实现营收49/42/48/39/52亿元,同比-4％/-2％/+4％/-8％/+6％,归母净利润1.37/0.46/0.24/-0.72/1.47亿元,同比+5％/+9％/+72％/同比减亏/+7％,扣非归母净利润1.34/0.38/0.19/-0.93/1.36亿元,同比+8％/+22％/+820％/同比减亏/+1％。其中,2023Q4呈净亏损,我们预计主要由于:1)原超市业态部分门店闭店及调整,2)拓展折扣及零食店新业态前期投入;2024Q1公司收入、利润均实现稳健增长。

   点评:2023年度公司拟每10股派发现金红利1.90元(含税),预计现金分红总额1.2亿元(含税),分红率88％。

   至2023年末,公司发行可转换公司债券募集资金净额6.3亿元,累计投入2.9亿元;向特定对象发行股票项目募集资金净额4.0亿元,累计投入3.6亿元。所有募集资金后续将继续用于连锁超市改造、威海物流改扩建、商河智慧产业园(一期)、羊亭购物广场等募投项目。

   深耕山东,强化区域品牌力及拓展新业态。公司发挥供应链能力和规模优势,持续进行业态创新,2023年推出零食连锁品牌"悦记零食"、"好惠星折扣店",以自营与加盟结合的模式拓展市场,2023年内新开门店110家,其中直营81家,加盟29家;其中新业态悦记零食店56家,好惠星折扣店7家。2024Q1新开门店20家,其中直营12家,加盟8家,截至24Q1期末共有门店1065家,其中直营店999家,加盟店66家;分业态,综合超市261家、社区生鲜食品超市409家、乡村超市227家、零食店67家、好惠星折扣店8家、便利店等其他业态门店93家;24Q1新业态零食店、折扣店分别净开店14家、1家。

   分产品,2023年生鲜/食品化洗/百货分别实现营收70.5/86.9/6.2亿元,同比-7.5％/+2.5％/-1.2％,毛利率分别为17.71％/19.85％/35.58％,同比+0.53/+0.47/+0.81PCT。强化物流体系和商品力,不断提升供应链能力,2023年自有品牌和定制产品占比13.5％,较2022年的13.2％有所提升。

   分销售模式,2023年自营/联营/供应链销售分别实现营收159.0/2.0/2.5亿元,同比-0.7％/-3.3％/-49.5％,毛利率分别为18.68％/100％/7.77％,同比+0.27/同比持平/+5.46PCT。

   盈利能力方面,2023、2024Q1盈利性均同比改善。2023年综合毛利率23.88％,同比提升0.63PCT,销售/管理/财务费用率18.85％/2.12％/1.36％,同比+0.19/+0.12/-0.2PCT,销售净利率0.76％,同比提升0.66PCT。24Q1综合毛利率24.04％,同比-0.62PCT,销售/管理/财务费用率16.92％/1.86％/1.24％,同比-0.18/-0.1/-0.12PCT,销售净利率2.94％,同比+0.12PCT。

   盈利预测与投资评级:我们预计公司2024-2026年收入分别为196/205/213亿元,同增10％/4％/4％,归母净利润分别为2.54/3.04/3.22亿元,同增87％/19％/6％,EPS分别为0.40/0.48/0.50元,对应4月22日收盘价PE分别为26/22/21X,维持"增持"评级。

   风险因素:外拓区域及新业态发展不及预期,CPI下行,区域竞争加剧。