迪安诊断(300244):夯实产品能力,ICL实现17％稳健增长

事件:公司发布2023年年报,2023年实现营业收入134.08亿元(yoy-34％),实现归母净利润3.07亿元(yoy-79％),扣非归母净利润2.95亿元(yoy-82％),经营活动产生的现金流量净额19.21亿元(yoy+17％)。

   点评:检测项目持续丰富助力ICL业务稳健增长,试点海外市场有望贡献新增量。公司作为国内第三方医学诊断行业的领军企业之一,2023年新增检测项目1023项(累计超4000项),独家引入全球最领先的阿尔兹海默病血液检测技术(IP-MS),诊断项目不断丰富,剔除新冠基数影响,诊断服务业务实现营业收入51.87亿元(yoy+12％),其中ICL实现营业收入47.18亿元(yoy+17％),保持稳健增长。2023年公司持续锚定区域龙头三级医院,以"精准中心+合作共建"模式为载体,精耕全国ICL市场,新增精准中心27家(累计数量达到70家),相关业务收入同比增长34％,特色项目如感染性疾病、神经免疫、血液病分别实现142％、102％、69％的高增长,新增合作共建46家(累计达700家),相关业务收入同比增长26％。此外,公司探索诊断服务业务合作在东南亚的输出,在越南胡志明市筹建中国首家出海的ICL实验室,有望为公司未来发展贡献新的业务增量。

   夯实产品能力,强化"产品+服务"医学诊断整体化解决方案提供能力。

   产品端,公司拥有分子诊断、病理诊断、质谱诊断三大自有产品线,代理产品覆盖罗氏诊断、希森美康、法国梅里埃等国内外品牌产品超1300种,2023年产品业务实现收入86.86亿元(yoy-7.58％),我们认为主要是新冠相关产品收入下滑所致,其中,自有产品业务实现收入4.03亿元,新增3个三类证,7个二类证和180个一类证,渠道产品业务实现收入82.83亿(yoy+5.32％),新增国产品牌代理超120个。我们认为公司持续夯实产品能力,丰富产品管线,有望跟诊断服务业务之间形成较好的协同效应,助力公司降本增效,巩固医学诊断整体化解决方案提供商的优势。

   盈利预测:我们预计公司2024-2026年营业收入分别为145.77、164.37、186.53亿元,同比增速分别为8.7％、12.8％、13.5％,实现归母净利润为7.66、9.67、11.94亿元,同比分别增长149.2％、26.2％、23.5％,对应当前股价PE分别为12、9、8倍。

   风险因素:自产产品推广上量不及预期风险;渠道业务集采风险;诊断服务业务中特检业务占比提升进度不及预期风险。