拉卡拉(300773):竞争格局改善助业绩高增,高分红超预期-2023年年报及2024年一季报点评

维持"增持"评级,维持目标价28.70元,对应2024年25xP/E。公司2023营收/归母净利润/扣非净利润59.34/4.58/5.69亿元,同比10.60％/131.85％/572.12％,低于预期;2024Q1营收/归母净利润/扣非净利润14.94/2.08/2.29亿元,同比-1.74％/-19.20％/22.71％,符合预期。调整2024-2026年EPS为1.16/1.49/1.82元(调前24/25年1.16/1.50元)。维持"增持"评级,维持目标价28.70元,对应24年25xP/E。

   投资收益拖累2023Q4业绩,收单净费率提升推动2024Q1业绩增长。公司2023Q4归母净利润-1.6亿元,单季度利润为负主因公司投资亏损,单季度投资收益(含公允价值变动收益)亏损2.58亿元,主营业务保持稳健,收单净费率提升至0.1148％。2024Q1扣非净利润同比+23％,业绩增长主因竞争格局改善下,公司扫码占比提升,叠加部分产品调价,推动收单净费率提升至0.1184％,同时支付毛利率从2023的28.35％提升至34.04％,推动业绩增长。

   公司分红超预期,看好公司业绩增长及后续的持续分红:考虑公司扫码业务规模和占比提升,供给侧出清公司市占率提升,看好公司收单净费率提升及业绩增长。公司2023年分红4亿元,分红比例87％超预期,公司上市初期分红比例一直稳定在80％以上,后因业绩原因未分红,随着当前业绩持续增长,公司有望恢复持续高分红回馈投资者。

   催化剂:线下收单市场竞争格局改善,费率和规模提升。

   风险提示:经济复苏不及预期影响线下收单业务。