迪安诊断(300244):全年业绩符合预期,常规ICL收入稳健增长

2023年业绩符合市场预期

   公司公布2023年业绩:收入134.08亿元,同比下滑33.9％;归母净利润3.07亿元,同比下滑78.6％,符合市场此前预期。

   发展趋势

   常规ICL服务收入实现稳健增长。根据公告,分产品看,2023年公司1)诊断服务收入51.87亿元,剔除新冠检测后同比增长11.9％,其中特检业务收入20.49亿元,占诊断服务收入比提升至39.5％;2)渠道产品实现收入82.83亿元(YoY+5.3％),毛利率23.3％(YoY+0.8ppt);3)自产产品实现收入4.02亿元(YoY-73.7％),我们认为下滑的主要原因或是2023年公司自产分子产品的贡献有明显下滑。

   计提减值对表观利润有较大拖累,经营现金流改善。根据公告,2023全年公司毛利率31.3％(与财务页的数值差异主要是计算口径不同引起),同比下滑5.9ppt;销售费用率10.3％(YoY+2.4ppt),管理费用率7.1％(YoY+0.8ppt),研发费用率3.2％(YoY+0.1ppt);2023年公司计提信用减值损失3.83亿元(2022年3.05亿元),对净利润带来较大负面影响,公司全年实现净利润率2.3％,同比下滑4.8ppt。2023年公司经营净现金流入19.21亿元,同比提升17.2％。

   以客户为中心,产品+服务协同布局有望带动业绩长期稳健增长。根据公告,截至目前公司已经形成"1家总部实验室+4家大区中心实验室+38家省市旗舰实验室+70家精准中心+700家合作实验室"的全国多中心、多层次的ICL网络布局,2023年公司新增三级医院客户数238家,三级医院收入占比提升至32.8％,全年公司精准中心收入同比增长34％,合作共建收入同比增长26％;同时,公司特色学科产品增速较快,其中感染性疾病项目收入同比增长142％,神经免疫项目收入同比增长102％,血液病项目收入同比增长69％。

   盈利预测与估值

   考虑到应收账款减值或有持续性影响,我们下调2024/2025年净利润16％/16％至7.96亿元/9.98亿元。当前股价对应2024/2025年11.3倍/9.0倍市盈率。维持跑赢行业评级,同步下调目标价16％至18.81元,对应14.8倍2024年市盈率和11.8倍2025年市盈率,较当前股价有31.0％的上行空间。

   风险

   检验科控费风险;竞争加剧风险。