华东医药(000963):业绩符合预期,新产品有望进入商业化阶段

2023年业绩符合我们预期

   公司公布2023年业绩:2023年营业收入406.24亿元,同比增长7.71％;归母净利润28.39亿元,同比增长13.59％,扣非归母净利润27.37亿元,同比增长13.55％,对应基本每股收益1.62元,符合我们预期。

   发展趋势

   工业板块稳定增长,新产品有望进入商业化阶段。2023年中美华东收入122.17亿元,同比增长9.45％,归母净利润23.30亿元,同比增长9.63％,净资产收益率23.98％。新产品方面,2023年8月,乌司奴单抗注射液生物类似药HDM3001(QX001S)上市许可获得受理,2024年3月,泽沃基奥仑赛注射液获批上市,目前公司已经组建商业化团队。研发方面,截至2024年4月,司美格鲁肽注射液糖尿病适应症和德谷胰岛素注射液目前已完成III期临床入组。

   工业微生物国际化市场有望逐渐开拓。2023年,公司工业微生物板块收入5.25亿元,同比增长20.67％。2023年,公司明确在xRNA、特色原料药＆中间体、大健康＆生物材料、动物保健四大方向的战略布局。我们认为公司工业微生物板块有望加快国际市场开拓,以湖北美琪正式投产和南农动保C端市场拓展为突破,推进大品种培育计划。

   医美板块保持快速增长。2023年,医美板块营业收入24.47亿元(剔除内部抵消),同比增长27.79％,其中Sinclair营业收入14,958万英镑(约13.04亿元人民币),同比增长14.49％,自公司收购以来首次实现年度盈利。国内业务方面,欣可丽美学营业收入10.51亿元,同比增长67.83％。

   目前,公司医美业务拥有近300人的专业化市场推广团队。此外,我们认为公司今年国内市场医美器械有望积极发力。

   医药商业保持稳健增长。2023年,公司医药商业营业收入269.81亿元,同比增长5.59％,净利润4.31亿元,同比增长8.74％。我们预计公司将继续夯实传统配送业务根基,做好药材与器械业务下沉,大力拓展院外市场。

   盈利预测与估值

   我们维持2024年和2025年净利润预测32.48亿元和36.13亿元不变。当前股价对应17.2倍2024年市盈率和15.5倍2025年市盈率。我们维持"跑赢行业"评级,并且维持目标价43.5元,对应23.5倍2024年市盈率和21.1倍2025年市盈率,较当前股价有36.7％的上行空间。

   风险

   医美产品临床注册进度不及预期,在研产品不及预期。