珀莱雅(603605):业绩增长略超预期,持续关注强品牌势能标的-2023年报＆一季报点评

【投资要点】

   公司发布2023＆24Q1业绩,净利润增速略超预期。公司2023年实现收入89.05亿元(+39.5％),归母净利11.94亿元(+46.1％),扣非后11.74亿元(+48.9％);单季度看,Q4实现收入36.56亿(+50.9％);

   归母净利4.48亿(+39.1％)。2401公司实现收入21.82亿(+34.6％),归母净利3.03亿(+45.6％),扣非后2.92亿元(+47.5％)。23年公司每股派现金红利0.91元(不含税),加上23年半年度已派发每股0.38元以及集中竞价回购,合计分红率达45.98％。

   营销投放费持续加码,净利率预期小幅提升。①毛利率:23/24Q1各69.93％/70.11％,同比各+0.23pct/+0.07pct,主要系高毛利的线上渠道占比提升。②费率:23年销售／管理／研发费率各为44.61％/5.11％11.95％,同比+0.98pct/-0.01pct/-0.06pct;24Q1同比+3.62pct/-l.41pct/-l.05pct。其中23/24Q1形象宣推费率各39.6g％/41.3g％。③净利率:23/24Q1销售净利率各13.82％/14.44％．同比各+0.80pct/+0.74pct,主要系毛利率提升和所得税费用下降。

   分品牌:双抗、红宝石延续高增,彩棠、悦荚婕扭亏。①珀莱雅:23年收入71.8亿元(+36.4％),大单品占比50％+,复购率约40％,其中双抗系列同比翻倍,红宝石系列翻两倍,源力系列同比+50％。23年4月红宝石精华升级为3.0版,多款防晒产品陆续上线。②彩棠:收入10.01亿元(+75.1％),主要依托修容、腮红等产品放量,期待下半年底妆等支撑性产品推出及出海进展。③OR/悦荚提:收入各2.15/3.03亿元,同比+71.2％/+61.8％,OR受去年8月核废水事件影响,预计24Q2产地变化后有进一步改善。

   分渠道:线上收入占比达93％,抖音矩阵号强化分品。23年公司线上／线下分别实现收入82.7/6.2亿元,分别同比+43.0％/7.4％。其中线上直营67.48亿元(+50.7％),占比75.g％;分销15.26亿元(+16.5％),占比17.2％;线下CS收入4.94亿元(+11.6％),百货、购物中心持续升级和优化线下店铺,利用快闪店做引流。抖音平台仍为24年投放重点,从原先的系列矩阵号逐渐转至大单品矩阵号,实现用户的精准圈定和转化提升。

   【投资建议】

   公司主品牌在高基数下依旧势能不减,除三大明星系列外,防晒品类亦在稳步探索中,美自线等空白点位补齐亦有较大想象空间。其他品牌方面,期待彩棠、悦芙婕海外进展,OR及新洗护品牌有序布局,我们持续看好其在品牌力打造和多品牌运营上的能力提升,因此小幅上调24-25年并新增26年盈利预测,预计24-26年归母净利润15.1/18.6/22.5亿元:EPS分别为3.80/4.69/5.68元:对应PE分别为27/22/18倍,维持"买入"评级。