百克生物(688276):带疱疫苗放量驱动业绩增长-公司季报点评

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   公司披露2024年一季报,实现营收2.70亿元,同比增长50.64％,归母净利润0.61亿元,同比增长229.50％,扣非归母净利润0.60亿元,同比增长228.87％。

   带疱疫苗放量驱动业绩增长

   2024Q1公司核心收入来源于带疱疫苗和水痘疫苗,业绩同比高增长主要由于带疱疫苗的销售带来业绩增量。根据Wind医药库数据,2024年初至今公司带疱疫苗批签发13批次,带疱疫苗为全球疫苗重磅品种,国内仅GSK和百克生物两个厂家,我们看好公司带疱疫苗2024年完整年份的销售。盈利能力方面,公司利润率持续提升,2024Q1毛利率89.72％(同比+3.84pct),销售费用率36.98％(同比-2.73pct),管理费用率13.04％(同比-4.74pct),研发费用率17.37％(同比-1.25pct),净利率22.41％(同比+12.16pct)。

   产品管线布局丰富

   在研管线方面,公司液体鼻喷流感疫苗即将申请上市许可;百白破疫苗(三组分)已完成Ⅰ期临床试验,正在进行Ⅲ期临床试验的准备工作;狂犬单抗正在进行I期临床研究;冻干狂犬疫苗(人二倍体细胞)以及破伤风单抗的临床试验申请已获得批准,即将开展Ⅰ期临床研究;此外,公司在研产品还包括RSV疫苗及抗体、阿尔茨海默病治疗性疫苗等,形成了阶梯化的产品管线。

   盈利预测、估值与评级

   我们预计公司2024-2026年营业收入分别为25.78/30.73/34.91亿元,同比增速分别为41.30％/19.17％/13.63％,归母净利润分别为7.81/9.54/11.03亿元,同比增速分别为55.88％/22.21％/15.56％,EPS分别为1.89/2.31/2.67元/股,3年CAGR为30.08％。鉴于公司首家国产带疱疫苗厂家,建议保持关注。

   风险提示:行业政策变动,疫苗需求下降,市场竞争加剧,销售不及预期,季节性波动,产品结构单一等风险。