赞宇科技(002637):2023年业绩同比改善,油化表活龙头推进高质量发展-2023年报点评

2024年4月19日,公司发布2023年年报:2023年公司实现营收96.12亿元,同比-14.45％(调整后);实现归母净利润0.88亿元,同比+225.62％(调整后);加权平均净资产收益率为2.42％,同比增加4.30个百分点(调整后)。销售毛利率6.18％,同比增加1.07个百分点;销售净利率0.47％,同比增加1.65个百分点。

   同时,公司发布2024年第一季度业绩预告,公司2024年一季度预计实现归母净利润0.48-0.58亿元,同比增长112.20％-156.40％点评销量增长叠加盈利能力修复,公司2023年业绩同比改善2023年,公司实现营收96.12亿元,同比-14.45％(调整后);实现归母净利润0.88亿元,同比+225.62％(调整后)。公司盈利同比改善,主要由于生产所需主要原材料棕榈油、脂肪醇等价格波动趋于正常,维持低位运行,公司盈利能力得到一定程度恢复;同时主要产品需求有所回暖,销量与去年相比有所增长,特别是出口销量有明显增加。分板块看,2023年公司表面活性剂(含洗护用品)实现营收33.98亿元,同比-3.29％;毛利率达5.05％,同比增长0.72个百分点;销量达57.72万吨,同比+21.84％。公司油脂化学品实现营收59.36亿元,同比-19.35％;毛利率达6.48％,同比增长0.69个百分点;销量达85.09万吨,同比+1.67％。

   期间费用方面,2023年公司销售/管理(含研发费用)/财务费用率分别为0.57％/3.27％/1.13％,同比-0.02/+0.42/+0.52pct,管理费用增加主要系本期股权激励摊销导致增加,财务费用增加主要系本期专门借款部分利息费用化以及汇兑损失导致增加。2023年,公司经营活动产生的现金流量净额达5.43亿元,同比增加98.39％,主要系本期收回保证金及支付各项税费的减少导致。

   主要产品价格上涨,2024Q1业绩同比大幅提升2024年第一季度,公司预计实现归母净利润0.48-0.58亿元,同比增长112.20％-156.40％;实现扣非净利润0.26-0.36亿元,同比增长108.20％-188.27％。公司业绩同比提升,主要得益于棕榈油、脂肪醇等主要原材料价格显著上涨带动公司产品价格上涨,公司利润同比增加,同时公司新增产能逐步释放,产销规模扩大。据百川盈孚,2024Q1硬脂酸均价达8315元/吨,环比+2.35％;进入二季度,硬脂酸价格持续上行,截至4月19日,2024Q2硬脂酸均价达9238元/吨,环比+11.11％,看好公司业绩持续改善。

   适度延伸产业链,加快海外业务发展公司是国内表面活性剂和油脂化学品龙头,目前表面活性剂年产能突破120万吨,油脂化学品年产能突破100万吨,洗护用品OEM/ODM加工服务能力达到110万吨,同时公司在浙江杭州、浙江嘉兴、江苏镇江、四川眉山、河南鹤壁、广东江门、广东韶关、印度尼西亚雅加达等地建有工业化生产基地,布局完善。未来公司将有效推进高质量发展,一方面进一步延伸产业链,重点加大在印度尼西亚、马来西亚等棕榈油、棕榈仁油原料产地的投入,提升原料供应的自主性和掌控力;向下游延伸至日化消费品OEM/ODM领域,提高表面活性剂客户的粘性。同时,公司也将加快海外业务发展,面向全球市场,拓展外贸客户,使其成为公司新的业绩增长点,提升市场份额,巩固行业地位,大大提升公司的竞争力和盈利能力。

   盈利预测与估值我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.60/4.75/6.07亿元,EPS分别为0.76/1.01/1.29元,现价对应PE为11.78/8.92/6.98倍。赞宇科技是国内油化和表活龙头,规模优势显著,同时OEM业务有望带来新成长,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示原材料价格波动风险、产品需求不及预期风险、行业竞争加剧风险