九阳股份(002242):2024Q1内销改善,盈利能力维持平稳-公司信息更新报告

2024Q1内销改善,内销触底回升有望带来利润弹性,维持"买入"评级公司发布2024年一季报,2024Q1实现营收20.65亿元(+9.15％),归母净利润1.3亿元(+7.06％),扣非归母净利润1.25亿元(+7.23％)。单季度核心品类需求企稳,历经多个季度调整后内销恢复增长,我们维持2024-2026年盈利预测预计2024-2026年归母净利润为4.38/5.00/5.54亿元,对应EPS分别为0.57/0.65/0.72亿元,当前股价对应PE分别为20.7/18.1/16.3倍,内销持续优化产品/渠道结构,太空科技升级并拓宽价格带,关注内销改善带来利润弹性,维持"买入"评级。

   2024Q1内销恢复接近双位数增长,太空科技系列新品全新升级

   内销方面,奥维云网数据显示2024Q1豆浆机/破壁机零售量同比分别+43.36％/-5.82％,零售额同比分别+30.82％/-13.32％,豆浆机恢复正增长同时九阳品牌份额稳固。经过多个季度调整,经销商库存逐步优化,叠加公司直营占比持续提升,预计2024Q1内销恢复接近双位数增长。外销方面,关联交易显示截至2024年3月28日向SharkNinja和JS环球生活及其下属子公司/孙公司销售商品金额0.18亿美元(2023年截至3月31日销售金额0.2亿美元),预计外销维持平稳。4月19日公司召开新品发布会,推出太空科技3.0系列新品,零涂层电饭煲/破壁机/热小净全新升级,太空科技产品高举高打的同时不断拓宽价格带。展望2024年,关注核心品类改善带动内销企稳,水家电/个护有望逐步贡献增量。

   2024Q1内销毛利率预计维持平稳,销售/研发费用率有所改善

   2024Q1毛利率26.92％(-0.95pct),品类结构优化+内部降本下预计内销毛利率仍维持平稳,外销毛利率短期或受汇率扰动。费用端,2024Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为13.23％/4.33％/4.25％/-1.13％,同比分别-0.72/+0.24/-0.22/-0.64pct。综合影响下2024Q1公司归母净利率6.29％(-0.12pct),扣非归母净利率6.07％(-0.11pct)。展望后续,核心大单品新品逐步落地,直营化改革持续推进,关注内销投入产出比提升带动费用率改善及盈利提升。

   风险提示:原材料价格上涨;行业景气度持续疲弱;新品销售不及预期等。