天源环保(301127):在手订单充足,装备业务改善-2023年报点评

本报告导读:2023年公司扣非净利润同比增长47％符合预期。公司水环境和固废主业积极拓展,高端环保装备业务显著改善,在手订单充足。

   投资要点:维持"增持"评级。维持公司2024-2025、增加2026年预测净利润为4.14、4.97、5.93亿元,EPS0.98、1.18、1.41元。技术+经验+全产业链服务能力铸就突出核心竞争力,公司项目开拓能力超预期,维持目标价15.14元。

   业绩高增长符合预期。1)2023年公司实现收入19.47亿元,同比增长53％;

   归属净利润2.83亿元,同比增长40％;扣非归属净利润2.74亿元,同比增长47％。环保整体解决方案和环保装备业务快速发展,驱动业绩增长。

   2)公司综合毛利率29.38％,与2022年基本持平略增;净利润率14.58％,同比略降1.37pct。3)销售及管理费用率同比略降,管控较好;财务费用率同比增1pct至0.73％,主要由于发行转债导致利息支出增加;研发费用率同比增0.25pct至2.71％,主要因为加大研发投入。

   环保主业积极拓展,高端环保装备业务显著改善,在手订单充足。1)公司积极开拓市场,2023年公司总体订单实现大幅增长,全年合同承揽44.57亿元。其中,①水环境业务方面,新增水环境治理类项目33个、签订合同额24亿余元;②环保能源方面,陆续新增6个垃圾焚烧发电项目,累计日处理垃圾达到4500吨。3)高端环保装备业务方面:公司2023年装备制造业务实现收入1.56亿,重回增长轨道。

   新能源业务期待突破。2023年公司设立新能源产业合伙基金开拓新能源业务,将利用已有污水运营资产及政府、客户资源优势积极合作,开拓分布式风光及氢能等领域,关注公司在新能源业务方面进展。

   风险提示:项目进度低于预期、业务拓展低于预期、行业政策变化等